5 月 18 日晚間，廈門鎢業(yè)（600549.SH）發(fā)布公告，公司擬向特定對象發(fā)行 A 股股票，募集資金不超過 40 億元，扣除發(fā)行費后用于建設項目和補充流動資金。

至于定增的目的，擴產仍是主旋律。但對于這一利好消息，二級市場卻并不買賬。在定增公告發(fā)布后的第一個交易日，廈門鎢業(yè)的股價出現了大幅下跌，盤中低見 8%。截至 5 月 19 日股市收盤，公司股價報收 18.73 元，跌 4.58%，成交額 4.45 億元。

40億元的大手筆定增

本次發(fā)行的發(fā)行對象為包括公司間接控股股東福建省冶金（控股）有限責任公司（下稱福建冶金），以及公司指定的實際控制企業(yè)在內的不超過 35 名（含）特定投資者。其中，福建冶金或其指定的實際控制企業(yè)擬以現金方式認購不低于本次發(fā)行募集資金總額的 15% 且不超過本次發(fā)行募集資金總額的 20%。值得一提的是，定增預案并沒有確定定增價格，采用的是市價發(fā)行方式，即以發(fā)行期首日為定價基準日。

(資料圖)

廈門鎢業(yè)此次募集資金為 40 億元，其中 10 億元用于硬質合金切削工具擴產項目（下稱項目一）、10.5 億元用于 1000 億米光伏用鎢絲產線建設項目（下稱項目二）、7.5 億元用于博白縣油麻坡鎢鉬礦建設項目（下稱項目三）以及 12 億元用于補流。

廈門鎢業(yè)專注于鎢鉬、稀土和能源新材料三大業(yè)務的生產、銷售與研發(fā)，主要產品包括硬質合金、精密刀具、鎢鉬絲材、新能源材料等。公司此次募投項目均圍繞著公司的鎢鉬業(yè)務展開。

2020 年 -2022 年，公司營收為 189.64 億元、318.52 億元、482.23 億元，對應的公司鎢鉬業(yè)務營業(yè)收入分別為 71.34 億元、106.3 億元、126.3 億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為 38.72%、33.98% 和 26.75%，鎢鉬業(yè)務的營收逐年增加。

公司此次募投項目旨在擴大產能。具體來看，項目一提升了公司高端硬質合金切削工具的生產能力。建設完成后，公司將年產整體刀具產品 200 萬件、可轉位刀片 3000 萬件、超硬刀具 170 萬件，這些產品主要應用于航空航天、通用機械、新能源、醫(yī)療設備等領域。

項目二建設完成后擬新增 1000 億米光伏用鎢絲生產能力，有助于公司更好積累鎢絲制造技術工藝，降低鎢絲生產成本；項目三建設完成實現生產規(guī)模鎢礦石 66 萬噸，有利于提高公司的資源儲備量。

由于公司在定增預案中并未提及公司近年來的產能利用率，面對行業(yè)需求變化，公司新增產能否消化？針對這一問題，鈦媒體 APP 致電廈門鎢業(yè)，截止發(fā)稿暫未得到回復。

除了上述三個項目外，公司還將動用 12 億元資金用于補流，旨在夯實財務基礎、提高公司凈資產規(guī)模以及增強財務穩(wěn)健性。

鈦媒體 APP 發(fā)現，公司經營活動現金流量凈額出現連續(xù)下滑。2020 年 -2022 年，公司經營活動現金流量凈額分別為 16.44 億元、10.40 億元、-3.60 億元。對于經營活動現金流凈額同比減少的原因，廈門鎢業(yè)表示，主要由于經營規(guī)模擴大，營運資金占用同比大幅增加所致。另外，截至 2023 年 3 月末，公司有息負債達 150.49 億元，資產負債率達到 55.65%。

或存在毛利率下滑風險？

值得一提的是，公司在募集說明書中對此次定增的相關風險進行了說明。

具體來看，公司面臨應收賬款集中度較高的風險。2020 年 -2022 年，公司應收賬款賬面價值分別為 28.22 億元、51.01 億元、74.55 億元，同比增加 36.33%、80.76%、46.15%，應收賬款賬面價值占流動資產的比例分別為 24.60%、28.80% 和 33.06%。

在存貨方面，公司面臨存貨跌價風險。2020 年 -2022 年，公司存貨賬面價值分別為 52.61 億元、80.77 億元和 87.07 億元，占流動資產的比例分別為 45.86%、45.60% 和 38.61%，存貨占比較高，公司面臨存貨跌價風險。

除此之外，公司還披露了發(fā)展未達預期規(guī)劃和募集資金投資項目風險等。 但鈦媒體 APP 發(fā)現，公司面臨的風險不僅于此。

從公司近三年業(yè)績來看，2020 年 -2022 年，公司歸母凈利潤分別為 6.14 億元、11.79 億元、14.46 億元，呈逐年增長的趨勢。鈦媒體 APP 注意到，與凈利潤同時增加的還有政府補助，2020 年 -2022 年，計入檔期損益的政府補助分別為 1.96 億元、2.16 億元、3.16 億元，占當期凈利潤的比例分別為 31%、18%、22%。

從毛利率上來看，公司毛利率連續(xù)三年在下滑，2020 年 -2022 年，公司毛利率分別為 18.33%、16.24%、13.61%。

多年嘗試剝離地產業(yè)務未果

近年來，多家企業(yè)（如中潤資源、魯商發(fā)展等）試圖剝離房地產業(yè)務，廈門鎢業(yè)亦是其中之一。鈦媒體 APP 發(fā)現，除了啟動定增方案，廈門鎢業(yè)還擬出售多個房地產相關項目。

廈門鎢業(yè)稱，為集中資源，專注于鎢鉬、新能源材料和稀土三大核心業(yè)務的發(fā)展，公司決定退出房地產業(yè)務。為推進剝離計劃，公司及控股子公司廈門滕王閣房地產開發(fā)有限公司（廈門滕王閣）擬因企施策，對廈門滕王閣下屬公司股權分別公開掛牌轉讓。

此次公開掛牌轉讓的公司包括成都滕王閣房地產開發(fā)有限公司（100% 股權）、漳州滕王閣房地產開發(fā)有限公司（100% 股權）、東山滕王閣房地產開發(fā)有限公司（60% 股權）等。

由此可見，廈門鎢業(yè)除了鎢鉬、新能源材料和稀土三大領域外，還涉及房地產業(yè)務。其中，房地產業(yè)務主要由控股子公司廈門滕王閣負責，廈門鎢業(yè)持有廈門滕王閣 60% 的股權。雖然廈門鎢業(yè)近三年來營收均在上漲，但房地產業(yè)務一直處于虧損狀態(tài)。2020 年 -2022 年，房地產業(yè)務分別實現營業(yè)收入 1.51 億元、1.68 億元和 1.80 億元，虧損金額為 9497.35 萬元、3.28 億元、4.20 億元，虧損加劇。

令人疑惑的是，為什么公司不直接轉讓廈門滕王閣 60% 的股權，而是如此大費周章的通過轉讓其下屬公司股權來退出地產業(yè)務？

其實，廈門鎢業(yè)也試圖轉讓廈門滕王閣，但以失敗告終。公司在 2019 年便計劃剝離房地產業(yè)務。當年 10 月，公司發(fā)布公告稱擬通過掛牌轉讓的方式轉讓持有的廈門滕王閣 60% 股權；時隔兩年后，公司宣布以 3.83 億元底價掛牌廈門滕王閣。若轉讓完成后，公司將不再持有廈門滕王閣股權，亦不再從事與房地產開發(fā)經營相關業(yè)務。

但受行業(yè)環(huán)境、房地產政策等因素的影響，公司直到現在也未能完成這筆轉讓。因此，公司及控股子公司廈門滕王閣不得不轉變戰(zhàn)略，對廈門滕王閣下屬公司股權分別掛牌轉讓。

與此同時，鈦媒體 APP 發(fā)現，除上述掛牌轉讓的公司外，廈門鎢業(yè)還掛牌了廈門滕王閣旗下多家公司股權，包括福建龍巖稀土工業(yè)園開發(fā)建設有限公司、同基置業(yè)等。( 本文首發(fā)于鈦媒體 APP, 作者 | 李若菡 )

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