2023年以來(lái)，特斯拉、比亞迪等主要車(chē)企降價(jià)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，燃油車(chē)和電動(dòng)車(chē)同步“內(nèi)卷”。隨著電動(dòng)車(chē)份額提升，這對(duì)傳統(tǒng)燃油車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈零部件企業(yè)會(huì)有怎樣的影響？

作為渦輪增壓器精密壓氣機(jī)殼鋁合金組件生產(chǎn)商，無(wú)錫錫南科技股份有限公司（下稱“錫南科技”）近日更新了招股書(shū)。2020年到2022年，錫南科技經(jīng)歷了毛利率大幅下滑。不過(guò)，錫南科技繼續(xù)沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，保薦人是中信證券（600030.SH）。

渦輪增壓車(chē)型到底能不能維持一定的份額？隨著下游車(chē)企“價(jià)格戰(zhàn)”愈演愈烈，汽車(chē)零部件企業(yè)毛利率也將繼續(xù)承受更大壓力；同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠡湖股份（300694.SZ）近日股價(jià)一度破發(fā)后低位徘徊，可能影響會(huì)錫南科技的IPO定價(jià)。

【資料圖】

依賴燃油車(chē)廠商

招股書(shū)顯示，錫南科技主要致力于汽車(chē)輕量化領(lǐng)域鋁合金零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為渦輪增壓器精密壓氣機(jī)殼組件。

2020年到2022年，錫南科技的營(yíng)業(yè)收入分別為6.81億元、7.59億元和8.75億元，凈利潤(rùn)分別為1.17億元、8006.62萬(wàn)元和9162.51萬(wàn)元，凈利潤(rùn)呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢(shì)。2021年以來(lái)，主要原材料鋁型棒材價(jià)格上漲幅度較大，發(fā)行人與客戶的調(diào)價(jià)機(jī)制存在一定滯后性，疊加人力成本上升等因素影響，2021年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)較大程度下滑。

錫南科技稱，與下游客戶包括蓋瑞特、康明斯、石川島、博馬科技、博格華納等知名渦輪增壓器一級(jí)零部件廠商建立了良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，公司通過(guò)對(duì)一級(jí)供應(yīng)商銷(xiāo)售從而為汽車(chē)整車(chē)廠提供汽車(chē)輕量化零部件支持。

錫南科技稱，公司產(chǎn)品所配套的發(fā)動(dòng)機(jī)被廣泛應(yīng)用于戴姆勒、奧迪、寶馬、通用、大眾、福特、豐田、本田、日產(chǎn)等全球主流汽車(chē)品牌。

有汽車(chē)行業(yè)分析師向第一財(cái)經(jīng)記者表示，上述德國(guó)、日本、美國(guó)的傳統(tǒng)汽車(chē)品牌，在電動(dòng)化轉(zhuǎn)型時(shí)期動(dòng)作都比較慢，多數(shù)產(chǎn)品依然搭配渦輪增壓發(fā)動(dòng)機(jī)，未來(lái)的市場(chǎng)份額被比亞迪、特斯拉等繼續(xù)“擠壓”的話，對(duì)供應(yīng)商也有不利影響。

“渦輪增壓正成為各大主機(jī)廠更為青睞采用的技術(shù)，全球主流車(chē)廠最近幾年均轉(zhuǎn)向渦輪增壓的陣營(yíng)，即使是以往堅(jiān)持自然吸氣的日本企業(yè)，如今也開(kāi)始布局增壓發(fā)動(dòng)機(jī)。”錫南科技稱。

不過(guò)，就算是燃油車(chē)本身渦輪增壓，也并非完全占據(jù)主導(dǎo)地位。全球汽車(chē)霸主豐田近年發(fā)布的多款新車(chē)，都是裝配自然吸氣發(fā)動(dòng)機(jī)。“高速上開(kāi)起來(lái)沒(méi)渦輪車(chē)加速超車(chē)那么爽，”車(chē)評(píng)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然自然吸氣在加速后段不如渦輪增壓發(fā)動(dòng)機(jī)，但勝在更穩(wěn)定耐用。

燃油車(chē)大幅降價(jià)影響幾何？

驚濤駭浪般的降價(jià)潮席卷車(chē)市，本輪價(jià)格戰(zhàn)由特斯拉（TSLA）發(fā)起，比亞迪（002594.SZ）等跟進(jìn)。錫南科技主要客戶覆蓋了大部分國(guó)內(nèi)燃油車(chē)合資品牌，當(dāng)中相當(dāng)部分都卷入了本輪價(jià)格戰(zhàn)。

第一財(cái)經(jīng)記者與多家汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商交流得知，“價(jià)格戰(zhàn)”中，傳統(tǒng)燃油車(chē)終端價(jià)格優(yōu)惠幅度并不完全透明，可能每一家店都不一樣；而大部分新能源汽車(chē)采用直營(yíng)、直銷(xiāo)模式，價(jià)格更為透明。這導(dǎo)致燃油車(chē)遭遇用戶觀望，而新能源汽車(chē)還能保持相對(duì)穩(wěn)定進(jìn)店量的情況，新能源汽車(chē)替代效應(yīng)更加顯著。

錫南科技表示，2020年到2022年，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為31.61%、19.21%和20.57%，2021年毛利率下降幅度較大，新建部分廠房及生產(chǎn)線，隨著固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)增加，公司折舊攤銷(xiāo)等固定成本亦有所增加；2021年以來(lái)，主要原材料鋁型棒材價(jià)格上漲，直接材料成本增加。上述因素均對(duì)毛利率產(chǎn)生一定影響。

汽車(chē)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)對(duì)錫南科技影響如何？保薦人中信證券并未在招股書(shū)詳細(xì)披露，不過(guò)錫南科技的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠡湖股份則在年報(bào)當(dāng)中，給投資者提供了更多信息。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠡湖股份一度破發(fā)

蠡湖股份上市近五年后破發(fā)，目前股價(jià)依舊低位徘徊，這會(huì)對(duì)錫南科技的IPO將會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？

錫南科技招股書(shū)稱：渦輪增壓器壓氣機(jī)殼零部件供應(yīng)商相對(duì)集中，主要生產(chǎn)商包括發(fā)行人、蠡湖股份、遠(yuǎn)輕鋁業(yè)等，占據(jù)了主要的市場(chǎng)份額。錫南科技2022年度的精密壓氣機(jī)殼組件銷(xiāo)量為707.62萬(wàn)件，根據(jù)蓋瑞特2022年度報(bào)告，全球渦輪增壓器市場(chǎng)銷(xiāo)量約為4600萬(wàn)件，以渦輪增壓器與壓氣機(jī)殼1:1的配比關(guān)系估算，發(fā)行人2022年度的市場(chǎng)占有率約為 15.38%。

蠡湖股份于2018年10月15日上市，近日曾一度跌破發(fā)行價(jià)9.89元，5月17日?qǐng)?bào)收于9.99元。蠡湖股份2021年一度陷入虧損境地，當(dāng)年凈利潤(rùn)為虧損1878.89萬(wàn)元。2022年雖然扭虧為盈，但依然難以獲得投資者的信任。2023年一季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.72億元，同比增長(zhǎng)1.54%，凈利潤(rùn)1053.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.05%，基本每股收益為0.05元。

“新能源純電動(dòng)汽車(chē)的快速增長(zhǎng)，對(duì)公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展造成較大影響。”蠡湖股份在2022年年報(bào)中表示，主要產(chǎn)品為壓氣機(jī)殼和渦輪殼，屬于渦輪增壓器的關(guān)鍵零部件。不過(guò)，政府的大力倡導(dǎo)、新能源技術(shù)的突破及消費(fèi)者的接受程度增加，使新能源汽車(chē)特別是純電動(dòng)汽車(chē)的市場(chǎng)占有率越來(lái)越高。與傳統(tǒng)汽車(chē)相比，純電動(dòng)汽車(chē)內(nèi)無(wú)需配置內(nèi)燃機(jī)，亦不需要配置渦輪增壓器。

蠡湖股份管理層表示，近日為搶占市場(chǎng)份額，部分車(chē)企通過(guò)降價(jià)促銷(xiāo)刺激消費(fèi)，導(dǎo)致汽車(chē)整車(chē)廠商的利潤(rùn)進(jìn)一步下滑，也將促使汽車(chē)整車(chē)廠商將成本控制的壓力傳導(dǎo)給汽車(chē)零部件供應(yīng)商。國(guó)內(nèi)汽車(chē)零部件市場(chǎng)制造企業(yè)的集中度相對(duì)較低，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)空間將被逐步壓縮，眾多小型汽車(chē)零部件供應(yīng)商面臨淘汰出清的可能性。

錫南科披露顯示，2023年一季度營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為2.14億元至 2.36億元，同比變動(dòng)7.97%至19.33%；扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1928.50萬(wàn)元至 2131.50萬(wàn)元，同比變動(dòng)46.92%至62.38%，主要原因系鋁價(jià)的回落企穩(wěn)以及下游需求的恢復(fù)使得產(chǎn)銷(xiāo)量有所增長(zhǎng)推動(dòng)。

“上半年在行業(yè)‘價(jià)格戰(zhàn)’背景下，整車(chē)廠商針對(duì)零部件的采購(gòu)價(jià)格，也同樣存在下降的要求。”有汽車(chē)行業(yè)分析師向第一財(cái)經(jīng)記者表示，汽車(chē)零部件行業(yè)利潤(rùn)率都不高，終端汽車(chē)品牌廠商售價(jià)大跌，這些都對(duì)零部件企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生比較大的壓力。

也有投行人士向第一財(cái)經(jīng)記者分析，注冊(cè)制全面實(shí)施后，隨著發(fā)行價(jià)格越來(lái)越市場(chǎng)化，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一度破發(fā)，估計(jì)會(huì)對(duì)擬上市公司融資定價(jià)產(chǎn)生一定影響，投資者心態(tài)上可能會(huì)更謹(jǐn)慎。

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