近半年來，中國重新開放，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，A股市場震蕩上揚(yáng)。2023年，國際資管巨頭進(jìn)軍中國公募市場的步伐也加速。那么，站在當(dāng)前的時(shí)間點(diǎn)，外資如何看待中國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和投資機(jī)會？

5月6日，在第一財(cái)經(jīng)20周年系列活動之第一財(cái)經(jīng)價(jià)值投資論壇上，貝萊德基金副總經(jīng)理、首席投資官陸文杰認(rèn)為，討論經(jīng)濟(jì)或者市場的重點(diǎn)在于現(xiàn)在國內(nèi)外所處的政策周期不一樣，美國、歐洲疫情之后要做的事情是收縮政策，因?yàn)橐咔槠陂g給了太大的經(jīng)濟(jì)刺激；中國現(xiàn)在正好是要加大刺激政策，順周期擴(kuò)大內(nèi)需。處于不一樣的政策周期，對市場影響也不一樣。

瀚亞投資上海研究主管翁睛晶也稱，中國這次復(fù)蘇和海外不一樣，呈現(xiàn)出的是目前階段疫后修復(fù)的特征，GDP主要以服務(wù)業(yè)拉動為主，在進(jìn)口需求上偏弱，下半年會看到一些變化。反而是中國對外的出口超預(yù)期，但總體中國對亞洲經(jīng)濟(jì)的溢出作用會在下半年，或者明年隨著全球經(jīng)濟(jì)的共振可以看到更多的影響。

(相關(guān)資料圖)

“中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是非常典型的，按照自身內(nèi)在的力量走出疫情，需要一步步來。首先需要穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)就業(yè)，讓消費(fèi)者增強(qiáng)對未來收入增長的信心，這樣會進(jìn)一步釋放消費(fèi)，進(jìn)一步做大做強(qiáng)內(nèi)循環(huán)。”聯(lián)博中國投資總監(jiān)朱良稱。

近年來資本市場關(guān)注的一個較熱的話題是中國的供應(yīng)鏈會否被亞洲其他供應(yīng)鏈所取代？

“資本市場的擔(dān)憂會相對線性，但真實(shí)世界的發(fā)展是非線性的。確實(shí)有一些低附加值的加工業(yè)、制造業(yè)流向了勞動密集型產(chǎn)業(yè)，流向了東南亞。但同時(shí)我們也開始向東南亞輸出一些偏高附加值的技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)。其實(shí)我們和他們之間的供應(yīng)鏈有一些互補(bǔ)。”施羅德基金管理（中國）有限公司首席投資官安昀分析稱。

從A股市場的投資機(jī)會來看，今年上半年，“中特估”行情火熱。那么外資怎么看“中特估”？

“‘中特估’是我們非常關(guān)注的投資方向。”陸文杰認(rèn)為，一方面“中特估”某種程度上是投資體系的糾偏。經(jīng)統(tǒng)計(jì)分析，以滬深300作為對比，A股市場上所有的主動基金都偏向成長，較少配置價(jià)值股。雖然價(jià)值股增長可能沒有那么快，但經(jīng)營穩(wěn)健、分紅、現(xiàn)金流較好，所以會出現(xiàn)風(fēng)格上的糾偏。另一方面，“中特估”現(xiàn)象告訴大家，逆周期的力量是有用的，經(jīng)濟(jì)剛起來之時(shí)，較多國有企業(yè)投資比較積極，這輪投資正好在相對低點(diǎn)的位置，能夠提高投資回報(bào)率。

站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，外資又將如何在中國尋找Alpha收益（α）？

“我們發(fā)現(xiàn)A股不是價(jià)值投資的荒漠，而是價(jià)值投資的富礦。我們不會因?yàn)槎唐诘默F(xiàn)象改變自己的方法論和投資理念，我們一直延用的是量化+基本面的方法。”朱良稱，作為買方來說，對手的情緒就是他們的機(jī)會，所以他們會通過一些量化策略來捕捉這些情緒，變現(xiàn)這些情緒，成為Alpha收益，來平滑價(jià)值投資策略的收益率曲線。

安昀也分享經(jīng)驗(yàn)稱，從自上而下的角度看，中國從中等收入國家向高收入國家跨越的大背景下，從長期來看有兩個趨勢是中國經(jīng)濟(jì)本身的α所在，即：產(chǎn)業(yè)升級、消費(fèi)升級，這兩塊非常值得深耕；從自下而上的角度來看，能夠在波動中逆勢地?cái)U(kuò)張份額的公司較為真實(shí)，未來這些企業(yè)會有較大的成長，將會密切跟蹤并有一些儲備。

就具體的策略而言，翁晴晶稱，就今年上半年的主題而言，像AI、“中特估”對外資來說確實(shí)不是那么友好的風(fēng)格，所以也一直在思考下半年怎么獲取α。

“一是重視變化，短期長期相結(jié)合。因?yàn)榻衲晔情_放的一年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)變化的趨勢和我們?nèi)ツ甑最A(yù)測的會有差別，今年尤其要關(guān)注預(yù)期和實(shí)際兌現(xiàn)的偏差，把短期的現(xiàn)象和長期的相結(jié)合。還要屏蔽自己框架以外的噪音，這是下半年要抓取α的點(diǎn)。”翁晴晶同時(shí)稱。

如果往前看，投資者應(yīng)該注意哪些風(fēng)險(xiǎn)？“站在今天這個時(shí)點(diǎn)，我覺得今年總體上不論是經(jīng)濟(jì)，還是股市，向上的機(jī)會遠(yuǎn)大于向下的風(fēng)險(xiǎn)。”翁晴晶說。

她同時(shí)提示稱，需要關(guān)注兩大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：一是海外方面，美聯(lián)儲加息的政策，包括美國的經(jīng)濟(jì)是什么樣的變化？包括美國市場中小銀行的風(fēng)險(xiǎn)問題等。如果未來有一些風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，會怎么影響國內(nèi)？二是地產(chǎn)復(fù)蘇弱于預(yù)期，怎么防止地產(chǎn)過熱，同時(shí)能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)提供底部的支撐，這也是很重要的點(diǎn)。

標(biāo)簽：