萬(wàn)億轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近期或?qū)⑸儭?/p>

(相關(guān)資料圖)

Chioce數(shù)據(jù)顯示，4月起，*ST藍(lán)盾已經(jīng)有11個(gè)交易日股價(jià)低于1元，這意味著如果股價(jià)持續(xù)低迷，存在觸及交易類指標(biāo)退市的可能性，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債也將同步退市。

對(duì)于藍(lán)盾轉(zhuǎn)債而言，正股價(jià)格低迷只是風(fēng)險(xiǎn)之一，該正股在業(yè)績(jī)預(yù)告中還觸發(fā)多個(gè)財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)，具有較大退市風(fēng)險(xiǎn)可能。與此同時(shí)，*ST藍(lán)盾主體及相關(guān)債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信公告稱，*ST藍(lán)盾存在因流動(dòng)資金不足無(wú)法進(jìn)行回售/付息進(jìn)而引起債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。有業(yè)內(nèi)人士指出，這也意味著藍(lán)盾轉(zhuǎn)債或?qū)⒋蚱瓶赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)30年零違約的記錄。

事實(shí)上，除藍(lán)盾轉(zhuǎn)債外，近期隨著年報(bào)披露，搜特轉(zhuǎn)債、全筑轉(zhuǎn)債等多家可轉(zhuǎn)債正股由于經(jīng)營(yíng)狀況不佳，陸續(xù)發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)警示，不少專業(yè)人士認(rèn)為，隨著A股退市逐步常態(tài)化，對(duì)于公司主體資質(zhì)較差、業(yè)績(jī)不佳的，尤其是評(píng)級(jí)較低的轉(zhuǎn)債，需要防范退市風(fēng)險(xiǎn)，如果公司資不抵債，也可能面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。

藍(lán)盾轉(zhuǎn)債面臨退市、違約雙重風(fēng)險(xiǎn)

近期，由于正股退市風(fēng)險(xiǎn)增大，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債是否會(huì)成為第一只退市的可轉(zhuǎn)換債券成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

根據(jù)此前該轉(zhuǎn)債正股公司*ST藍(lán)盾發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，該公司觸發(fā)多個(gè)財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)較大。

具體來(lái)看，公司預(yù)計(jì)2022年度扣除后的營(yíng)業(yè)收入為8000萬(wàn)元～9800萬(wàn)元，預(yù)計(jì)將觸發(fā)“經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元，或者追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”退市情形。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2022年度末歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益金額為-7000萬(wàn)元至-5000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)將觸發(fā)“經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，或者追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值”退市情形。

此外，根據(jù)公司目前的審計(jì)進(jìn)展，預(yù)計(jì)四川華信（集團(tuán)）會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)公司2022年度財(cái)務(wù)報(bào)告將出具無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，公司預(yù)計(jì)觸發(fā)“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具保留意見(jiàn)、無(wú)法表示或者否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告”退市情形。

*ST藍(lán)盾預(yù)計(jì)將在4月26日發(fā)布年報(bào)，屆時(shí)將最終確定公司是否觸發(fā)了交易所退市相關(guān)規(guī)定。

據(jù)悉，此前*ST 藍(lán)盾或連續(xù)三年虧損超過(guò)10億元。根據(jù)其2019年、2020年和2021年年報(bào)數(shù)據(jù)披露，*ST 藍(lán)盾歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為-9.37億元，-10.93億元和-15.51億元。

該公司重整進(jìn)展也并不順利，公司于3月1日發(fā)布的《藍(lán)盾信息安全技術(shù)股份有限公司關(guān)于深圳證券交易所關(guān)注函回復(fù)的公告》顯示，該公司的重整申請(qǐng)能否被法院裁定受理以及具體時(shí)間尚存在不確定性。

值得注意的是，*ST藍(lán)盾主體及相關(guān)債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信于3月31日公告稱，截至2月27日，*ST藍(lán)盾可用貨幣資金余額已無(wú)法覆蓋“藍(lán)盾轉(zhuǎn)債”剩余票面總金額，如后續(xù)“藍(lán)盾轉(zhuǎn)債”觸發(fā)回售條款及臨近付息日，*ST藍(lán)盾存在因流動(dòng)資金不足無(wú)法進(jìn)行回售/付息進(jìn)而引起債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。

中泰固收分析師肖雨指出，歷史上轉(zhuǎn)債退出的主要方式是轉(zhuǎn)股或觸發(fā)贖回條款，我國(guó)A股市場(chǎng)目前尚未有轉(zhuǎn)債因上市公司被中止上市而退市的情況發(fā)生，但可轉(zhuǎn)債作為債券類資產(chǎn)仍存在風(fēng)險(xiǎn)，藍(lán)盾股份的多次預(yù)警公告已引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于可轉(zhuǎn)債發(fā)行主體資質(zhì)的關(guān)注。

值得注意的是，目前藍(lán)盾可轉(zhuǎn)債違約并非定局，縱觀可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，也有轉(zhuǎn)危為安的例子。輝豐轉(zhuǎn)債此前債券價(jià)格跌破面值，市場(chǎng)預(yù)期該債券違約概率極高，但最后輝豐轉(zhuǎn)債回售兌付，并沒(méi)有發(fā)生外界預(yù)計(jì)可能出現(xiàn)的違約現(xiàn)象。

還有哪些可轉(zhuǎn)債正股存在退市風(fēng)險(xiǎn)？

除藍(lán)盾轉(zhuǎn)債外，全筑轉(zhuǎn)債、搜特轉(zhuǎn)債、正邦轉(zhuǎn)債的正股此前也發(fā)布相關(guān)退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

搜特轉(zhuǎn)債正股搜于特近日公告稱，公司預(yù)計(jì)2022年末凈資產(chǎn)為負(fù)值。若最終經(jīng)審計(jì)的公司2022年末凈資產(chǎn)為負(fù)值，根據(jù)交易所“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，或者追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值”的規(guī)定，在披露公司2022年度報(bào)告后，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（股票簡(jiǎn)稱前冠以“*ST”字樣）。但對(duì)于搜于特而言，另一方面風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自低迷的股價(jià)，搜于特股價(jià)近期徘徊在1元上下，4月10日一度下探至0.92元，走在觸及交易類指標(biāo)退市的危險(xiǎn)邊界上，4月18日，該股票收盤價(jià)為0.99元。根據(jù)深交所規(guī)定，只要連續(xù)20個(gè)交易日股價(jià)低于1元就無(wú)條件退市。

此外，正邦科技、全筑股份也錄得業(yè)績(jī)預(yù)虧，歸屬母公司所有者權(quán)益或同樣轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)而觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警示，但實(shí)際退市是否發(fā)生仍取決于下一個(gè)會(huì)計(jì)年度的表現(xiàn)。

根據(jù)2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，正邦科技?xì)w屬母公司所有者權(quán)益預(yù)計(jì)為-84億元至-64億元；全筑股份歸屬母公司所有者權(quán)益預(yù)計(jì)為-0.4億元至-5億元。

有業(yè)內(nèi)人士建議，對(duì)于業(yè)績(jī)不佳、評(píng)級(jí)較低的轉(zhuǎn)債，投資者需要關(guān)注退市風(fēng)險(xiǎn)。全面注冊(cè)制背景下，公司退市機(jī)制逐漸健全，在4月底年報(bào)季高峰過(guò)后，市場(chǎng)或?qū)⒂行乱慌居|發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

正股退市對(duì)可轉(zhuǎn)債投資者有何影響？

根據(jù)滬深交易所股票上市規(guī)則（2023征求意見(jiàn)稿），上市公司股票被終止上市的，其發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券及其他衍生品種應(yīng)當(dāng)終止上市。有業(yè)內(nèi)人士分析，退市不等于價(jià)格清零，可轉(zhuǎn)債退市還是可以按約定價(jià)格轉(zhuǎn)股或持有到期贖回。償還優(yōu)先級(jí)排序上來(lái)看，可轉(zhuǎn)債的級(jí)別優(yōu)于股權(quán)，次于普通債權(quán)。

但記者查閱了目前幾家退市風(fēng)險(xiǎn)較高的可轉(zhuǎn)債正股公司，發(fā)現(xiàn)其償債能力都并不樂(lè)觀。除上述已發(fā)布公告稱“可用貨幣資金余額已無(wú)法覆蓋剩余票面總金額”的藍(lán)盾轉(zhuǎn)債外，根據(jù)2022年三季報(bào)，搜于特（搜特轉(zhuǎn)債正股）賬上貨幣資金為0.89億元，目前搜特轉(zhuǎn)債的余額高達(dá)7.9億元。全筑股份（全筑轉(zhuǎn)債正股）2022年三季報(bào)顯示貨幣資金為3.51億元，目前全筑轉(zhuǎn)債余額為3.83億元。

此外，對(duì)于投資者而言，退市預(yù)期下也應(yīng)警惕近期部分可轉(zhuǎn)債的價(jià)格波動(dòng)。上述可轉(zhuǎn)債在市場(chǎng)已現(xiàn)“斷崖式”下滑之勢(shì)，最高下跌近1/3。

以藍(lán)盾轉(zhuǎn)債為例。3月初，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債上行至年度高點(diǎn)307元左右，隨后開(kāi)始快速下跌，目前價(jià)位在209元左右，短短1個(gè)月時(shí)間跌去將近1/3價(jià)格。

值得注意的是，目前藍(lán)盾轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率仍高達(dá)200%以上。肖雨認(rèn)為，3月底正股價(jià)格明顯下探帶動(dòng)轉(zhuǎn)債走低，盡管當(dāng)前正股價(jià)格已在 1 元以下低位運(yùn)行，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債價(jià)格仍在200元以上且溢價(jià)率較高，若年報(bào)后退市風(fēng)險(xiǎn)迅速落地，可能令轉(zhuǎn)債價(jià)格有下探的空間。此外，根據(jù)藍(lán)盾轉(zhuǎn)債2022年中報(bào)顯示，該可轉(zhuǎn)債前十大持有人都是自然人，這也被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為目前價(jià)位居高或以游資支撐為主，后續(xù)波動(dòng)將加大。

無(wú)獨(dú)有偶，搜特轉(zhuǎn)債在去年跌破100元面值后，今年3月底再次出現(xiàn)“斷崖式”下跌，從90元左右迅速跌落至85元，4月更是一度跌破75元，成為近年來(lái)罕見(jiàn)跌破80元的轉(zhuǎn)債。

從整體市場(chǎng)角度看，華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南指出，全面注冊(cè)制逐步落地，在流動(dòng)性沖擊影響和退市常態(tài)化背景下，高評(píng)級(jí)、規(guī)模大的優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債，機(jī)構(gòu)參與熱情會(huì)進(jìn)一步增加，而對(duì)于AA-評(píng)級(jí)以下的轉(zhuǎn)債要更加謹(jǐn)慎，估值將趨于保守。一方面，市場(chǎng)擴(kuò)容和分化下，個(gè)券炒作行為將減少；另一方面，散戶的投資難度提升，資金將向投研能力更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者集中。

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