汽車行業(yè)的整車零售價(jià)格戰(zhàn)將會(huì)對(duì)零部件供應(yīng)商產(chǎn)生怎樣的影響？

從事汽車鍛造零部件的蕪湖三聯(lián)鍛造股份有限公司（下稱“三聯(lián)鍛造”）擬登陸深交所主板，保薦機(jī)構(gòu)是安信證券。過(guò)去幾年伴隨毛利率大幅下滑，該公司高壓共軌產(chǎn)品市場(chǎng)份額同樣經(jīng)歷了明顯下滑。

坐擁奔馳、寶馬、奧迪（BBA）等主要高端德系車終端客戶，不過(guò)隨著2023年汽車終端銷售的“價(jià)格戰(zhàn)”打響，對(duì)三聯(lián)鍛造影響依然是未知數(shù)；另一方面，三聯(lián)鍛造采購(gòu)交易對(duì)手都是有規(guī)模的鋼材生產(chǎn)集團(tuán)，議價(jià)能力受到考驗(yàn)，三聯(lián)鍛造面臨著“兩頭受壓”的局面。

(資料圖)

產(chǎn)品主要應(yīng)用于德系車

公開(kāi)資料顯示，三聯(lián)鍛造主要從事汽車鍛造零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品應(yīng)用于對(duì)零部件機(jī)械性能和安全性能要求較高的汽車動(dòng)力系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)以及懸掛支撐等系統(tǒng)。

2019年到2022年上半年，三聯(lián)鍛造營(yíng)業(yè)收入分別為5.30億元、6.18億元、9.29億元和4.72億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為4773.07萬(wàn)元、6481.55萬(wàn)元、6676.15萬(wàn)元和2601.33萬(wàn)元，

三聯(lián)鍛造主要客戶為舍弗勒、采埃孚、麥格納、博世、利納馬等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于奔馳、寶馬、奧迪、大眾、通用、路虎、比亞迪、小鵬、理想和蔚來(lái)等國(guó)內(nèi)外知名汽車品牌，產(chǎn)品境內(nèi)外銷售均采用直銷模式。

2019年到2022年上半年，三聯(lián)鍛造向前五大客戶銷售額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為56.60%、55.93%、58.83%和60.60%，客戶集中度較高。該公司表示，主要客戶均為2022年全球汽車零部件供應(yīng)商百?gòu)?qiáng)榜上榜企業(yè)，其中博世、采埃孚和麥格納位列前五名。此外，三聯(lián)鍛造已成為博世高壓共軌產(chǎn)品的主要供應(yīng)商。

三聯(lián)鍛造擬IPO上市募集4.3億元，用于“精密鍛造生產(chǎn)線技改及機(jī)加工配套建設(shè)項(xiàng)目”等投資項(xiàng)目。

坐擁多家德系豪華車客戶，但三聯(lián)鍛造的市場(chǎng)地位變化受到市場(chǎng)的關(guān)注。

高壓共軌類產(chǎn)品份額下滑

關(guān)于市場(chǎng)地位，涉及到三聯(lián)鍛造對(duì)上下游的議價(jià)能力。該公司主要產(chǎn)品輪轂軸承類2022年上半年的市場(chǎng)份額約10.02%，高壓共軌類則遭遇了市場(chǎng)份額大幅滑坡。

三聯(lián)鍛造表示，根據(jù)中國(guó)鍛壓協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)骨干鍛造企業(yè)數(shù)量約 460 家，企業(yè)平均產(chǎn)量較低。因汽車零部件企業(yè)一般生產(chǎn)多種產(chǎn)品，不同的企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品單位重量差異較大，需綜合考慮其他指標(biāo)衡量汽車鍛件企業(yè)的市場(chǎng)地位。

“產(chǎn)品中輪轂軸承類和高壓共軌類的產(chǎn)量最多，為公司代表性產(chǎn)品，可反映公司市場(chǎng)地位。”三聯(lián)鍛造強(qiáng)調(diào)。

三聯(lián)鍛造的輪轂軸承類產(chǎn)品中銷量最大的為軸輪、外輪，軸輪和外輪配套使用，內(nèi)銷的軸輪主要應(yīng)用于國(guó)內(nèi)乘用車。每臺(tái)乘用車四個(gè)車輪需使用四個(gè)軸輪，因此可以根據(jù)我國(guó)乘用車銷量數(shù)據(jù)，估算公司軸輪產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。2022年上半年為10.02%。輪轂軸承類占三聯(lián)鍛造營(yíng)業(yè)收入總額的40.81%。

高壓共軌產(chǎn)品主要應(yīng)用于商用車中卡車的柴油發(fā)動(dòng)機(jī)上，少量用于乘用車。柴油發(fā)動(dòng)機(jī)一般采用高壓共軌系統(tǒng)或其他燃油噴射系統(tǒng)，每臺(tái)卡車如果采用高壓共軌系統(tǒng)，則僅使用一根高壓共軌。根據(jù)我國(guó)卡車銷量數(shù)據(jù)和公司高壓共軌產(chǎn)品銷量，估算高壓共軌產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。

然而上述產(chǎn)品市占率從2019年超過(guò)40%不斷下滑到2022年上半年的29.34%，不過(guò)招股書(shū)并未解釋具體原因。高壓共軌類產(chǎn)品收入占三聯(lián)鍛造總收入的14.71%。

“風(fēng)險(xiǎn)因素”里面，三聯(lián)鍛造作出如此陳述：“公司大部分產(chǎn)品如球頭拉桿、輪轂軸承等可以應(yīng)用于燃油車和新能源兩種車型，部分產(chǎn)品如高壓共軌等主要應(yīng)用于燃油車，亦有少量產(chǎn)品專用于新能源汽車。如果新能源汽車未來(lái)能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)燃油車的大規(guī)模替代，短期內(nèi)公司參與的新能源定點(diǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目不能按期完成或由于研發(fā)失敗未能獲取新能源汽車零部件訂單，公司將失去進(jìn)入新能源汽車零部件配套體系的重要機(jī)會(huì)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)將產(chǎn)生不利影響。”

毛利率下滑，采購(gòu)鋼材或遭遇漲價(jià)

在2023年本輪汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)全面打響之前，三聯(lián)鍛造就已經(jīng)經(jīng)歷了毛利率的大幅下滑；未來(lái)下游價(jià)格戰(zhàn)對(duì)這類零部件企業(yè)會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生怎樣的影響？

2019年到2022年上半年，三聯(lián)鍛造綜合毛利率分別為26.76%、26.64%、21.15%、20.41%。

關(guān)于毛利率下降，三聯(lián)鍛造解釋稱：主要原因系2021年度原材料成本、海運(yùn)費(fèi)、人工成本大幅提升，與各主要客戶進(jìn)行協(xié)商調(diào)整產(chǎn)品銷售價(jià)格需要一定時(shí)間導(dǎo)致當(dāng)年度產(chǎn)品毛利出現(xiàn)一定幅度下降。

2019年到2022年上半年，三聯(lián)鍛造采購(gòu)總額分別為3.14億元、3.58億元、6.53億元、3.02億元。三聯(lián)鍛造生產(chǎn)主要原材料為鋼材，原材料采購(gòu)主要來(lái)自于中信泰富特鋼集團(tuán)股份有限公司、南京鋼鐵股份有限公司、東北特殊鋼集團(tuán)股份有限公司等優(yōu)質(zhì)鋼材供應(yīng)商。公司供應(yīng)商生產(chǎn)的鋼材品質(zhì)優(yōu)良，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。公司生產(chǎn)采用以銷定產(chǎn)并考慮安全庫(kù)存的模式。

三聯(lián)鍛造表示，鋼材價(jià)格將直接影響公司產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控以及市場(chǎng)供求關(guān)系等因素的影響，鋼材價(jià)格變動(dòng)存在一定的不確定性?；阡摬膬r(jià)格的波動(dòng)性，公司與主要客戶會(huì)就鋼材價(jià)格波動(dòng)與產(chǎn)品銷售價(jià)格聯(lián)動(dòng)作出約定，定期調(diào)整產(chǎn)品售價(jià)。雖然公司通過(guò)上述措施在一定程度上可以降低主要原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，但仍然不能排除未來(lái)原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大波動(dòng)。

“未來(lái)隨著原材料及各項(xiàng)成本要素價(jià)格趨于平穩(wěn)，公司綜合毛利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率將逐漸恢復(fù)至合理水平。”三聯(lián)鍛造強(qiáng)調(diào)稱。然而2023年開(kāi)始，下游銷售終端就開(kāi)始全面價(jià)格戰(zhàn)，也已經(jīng)傳導(dǎo)到部分中游的電池等零部件。

2023年1月初，特斯拉的部分車型降價(jià)3萬(wàn)元/輛以上，全面挑起了汽車行業(yè)的“價(jià)格戰(zhàn)”，2月份開(kāi)始，動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)也開(kāi)始“鋰礦返利”爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。到了3月份，東風(fēng)集團(tuán)（00489.HK）等主要燃油車企則全面跟進(jìn)降價(jià)，力求維持一定的市場(chǎng)份額。

“就短期而言，這一輪價(jià)格戰(zhàn)是汽油車跟電動(dòng)車的同步‘內(nèi)卷’，可能至少會(huì)‘卷’到7月份，重新緩和一段時(shí)間后，再進(jìn)入下一階段的價(jià)格戰(zhàn)。”玄甲基金總經(jīng)理林佳義向第一財(cái)經(jīng)記者表示。

三聯(lián)鍛造表示，受我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩等多方面因素影響，2018年開(kāi)始我國(guó)汽車產(chǎn)銷量呈下降趨勢(shì)，若未來(lái)因居民消費(fèi)水平及汽車消費(fèi)意愿變化等原因?qū)е挛覈?guó)汽車銷量進(jìn)一步下降，公司可能面臨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩甚至下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

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