2021年4月13日,穆迪將佳源國(guó)際控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“佳源國(guó)際”或“公司”)展望由“穩(wěn)定”調(diào)升至“正面”,同時(shí)確認(rèn)佳源國(guó)際“B2”企業(yè)家族評(píng)級(jí)及“B3” 高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)。
穆迪預(yù)計(jì),未來(lái)12至18個(gè)月佳源國(guó)際將繼續(xù)保持盈利水平,不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模,維持強(qiáng)勁的信貸指標(biāo)并逐步改善公司資本結(jié)構(gòu)。同時(shí),“正面”展望亦表現(xiàn)穆迪對(duì)公司在未來(lái)12至18個(gè)月內(nèi)維持財(cái)務(wù)紀(jì)律和充足流動(dòng)性的肯定。考慮到公司深耕長(zhǎng)三角地區(qū),銷售業(yè)績(jī)穩(wěn)健及低成本優(yōu)質(zhì)土地儲(chǔ)備,穆迪確認(rèn)佳源國(guó)際“B2”企業(yè)家族評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)要點(diǎn)
低成本優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ),銷售業(yè)績(jī)穩(wěn)健
佳源國(guó)際低成本的土儲(chǔ)使公司維持穩(wěn)定健康的利潤(rùn)水平。2020年公司土地儲(chǔ)備達(dá)1765萬(wàn)平方米,總貨值超人民幣2,200億元。2020年公司毛利率為32.3%(2019年:32.6%,2018年:31.6%)。穆迪預(yù)計(jì),考慮到公司充足的可售資源和核心市場(chǎng)即長(zhǎng)三角地區(qū)對(duì)住房需求依然強(qiáng)勁,佳源國(guó)際的合約銷售額將從2020年的人民幣308億元增加到2021年的約人民幣350億元至人民幣400億元。
債務(wù)結(jié)構(gòu)改善,流動(dòng)性充足
由于過(guò)去兩年強(qiáng)勁的預(yù)售收入增長(zhǎng)將超過(guò)債務(wù)增速,穆迪預(yù)計(jì),未來(lái)12-18個(gè)月公司的收入/調(diào)整后債務(wù)比率將從截至2020年的85.8%提高至83%-92%。此外,鑒于可能的收入增長(zhǎng)將抵消毛利率的微降,而信托貸款的降低也將使平均融資成本下調(diào),穆迪預(yù)計(jì)同期公司的調(diào)整后息稅前利潤(rùn)/利息比率將從3.1倍改善至3.2倍-3.6倍。此外,佳源國(guó)際在非銀行融資渠道的敞口在2020年已大大下降。
佳源國(guó)際的流動(dòng)資金充足。截至2020年12月,公司持有現(xiàn)金109億元人民幣,占其短期債務(wù)的155%。穆迪預(yù)計(jì),公司的現(xiàn)金持有量以及扣除基本運(yùn)營(yíng)費(fèi)用后的合約銷售收益,將使公司能夠在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)滿足再融資需求。
此外,控股股東沈天晴先生通過(guò)資產(chǎn)注入增強(qiáng)了公司運(yùn)營(yíng)和權(quán)益基礎(chǔ),并減少了其股權(quán)質(zhì)押,降低控制權(quán)變更的風(fēng)險(xiǎn)。
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