近日來，A股連續(xù)多日放量大漲，引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注。

7月6日，A股多項(xiàng)指數(shù)創(chuàng)下紀(jì)錄，其中，上證指數(shù)3332.88點(diǎn)，漲幅5.71%，創(chuàng)5年來最大單日漲幅;兩市成交額突破1.56萬億元，創(chuàng)5年新高;滬深兩市股票總市值報(bào)77.9萬億元，超越2015年牛市巔峰期。

牛市的呼聲越來越高。事實(shí)上，今年以來A股三大股指漲幅均超20%，因此被認(rèn)定進(jìn)入了技術(shù)性牛市。不僅如此，“結(jié)構(gòu)性牛市”“全面牛市”啟動(dòng)的觀點(diǎn)充斥市場(chǎng)，審慎的聲音則明顯式微。

在今年疫情的沖擊下，股市為何暴漲?這輪行情能持續(xù)多久?對(duì)投資者而言，存在怎樣的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)?南方日?qǐng)?bào)采訪了多位市場(chǎng)專業(yè)人士。

專家鑒市：長牛?慢牛?結(jié)構(gòu)牛市?全面牛市?

7月6日是周一，A股開市氣勢(shì)如虹，短短幾分鐘，上證指數(shù)便快速突破了3200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口;下午繼續(xù)拉升至3300大關(guān)。這意味著，大盤僅用了4天時(shí)間便連創(chuàng)四大整數(shù)關(guān)口。

市場(chǎng)情緒高漲，兩市成交額突破1.56萬億元，創(chuàng)5年新高，其中，北向資金大舉買入。7月6日，滬港通、深港通北向資金凈流入超170億元，近三日凈買入均超百億元，累計(jì)凈買入額近440億。在行業(yè)方面，銀行、非銀金融、地產(chǎn)、煤炭、有色、建筑領(lǐng)漲，平均漲幅超6%，所有中信一級(jí)行業(yè)均錄得上漲。

直接受益的券商板塊持續(xù)爆發(fā)。7月6日，中泰證券、中信證券、中信建投、光大證券、浙商證券、申萬宏源等券商股批量漲停，參股券商的概念股華資實(shí)業(yè)、越秀金控也漲停。券商指數(shù)接近漲停。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，作為股市行情的風(fēng)向標(biāo)，券商的逼空式上漲宣布了“全面牛市”信號(hào)。“今天開盤僅34分鐘滬深兩市的成交量就突破了6000億，全天成交量創(chuàng)5年新高。連續(xù)第3天突破10000億的日成交量，說明投資者正在入市。”

在本期289財(cái)經(jīng)課堂上，楊德龍用“全面牛市”來形容當(dāng)前市場(chǎng);粵開證券研究院副院長康崇利則用“長牛”來形容。康崇利說上半年牛市聲音不多，突破3000點(diǎn)后，聲音越來越大。在他看來，目前是“長牛”走勢(shì)，而不是“快牛”走勢(shì)，未來還有更多的投資機(jī)會(huì)。

財(cái)信研究院副院長伍超明則認(rèn)為，整體來看，A股屬于結(jié)構(gòu)性牛市行情。他認(rèn)為，海外疫情還在蔓延，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)構(gòu)成最大不確定性，即使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有韌性，但預(yù)計(jì)復(fù)蘇力度仍整體偏弱，A股基本面“地基”不夠牢。至于目前的增長，則與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換有關(guān)。

揭秘真相：流動(dòng)性充沛、增量資金是幕后推手

為何在疫情的沖擊下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到影響，A股卻走向技術(shù)性牛市?

“歷史上任何一輪牛市，背后都由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，這一輪牛市的主要推手也是流動(dòng)性。”康崇利指出。不論對(duì)本輪行情暴漲下“結(jié)構(gòu)性牛市”抑或“全面牛市”的判斷，專家們都認(rèn)為，流動(dòng)性是關(guān)鍵因素。

楊德龍也分析指出，自疫情暴發(fā)以來，低利率、寬流動(dòng)性的政策環(huán)境保持了較充裕的市場(chǎng)流動(dòng)性，甚至出現(xiàn)了過剩，這是股市走強(qiáng)的基礎(chǔ)，在低利率的環(huán)境之下更容易產(chǎn)生牛市。

不僅是國內(nèi)，海外央行持續(xù)釋放的流動(dòng)性，也為A股“加了一把火”。“海外大量流動(dòng)性持續(xù)回流到疫情防控比較好的新興市場(chǎng)，中國的疫情防控成果有目共睹，這讓國內(nèi)的資本市場(chǎng)受益明顯。”招商基金首席宏觀策略分析師姚爽指出。

康崇利也認(rèn)為，國內(nèi)資本市場(chǎng)受益明顯的另一重要原因，是長期以來A股處于世界資本市場(chǎng)的洼地，因此資金自然而然流入A股。

與此同時(shí)，在賺錢效應(yīng)的催化下，居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移，成為股市的主力。姚爽指出，余額寶等傳統(tǒng)理財(cái)收益率的持續(xù)下行以及剛性兌付被逐步打破，讓居民大類資產(chǎn)配置向權(quán)益類轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)明顯。

楊德龍則認(rèn)為，在房住不炒的調(diào)控政策下，無法進(jìn)入樓市的居民儲(chǔ)蓄需要尋找新的出口，對(duì)中國居民來說，最主要的投資通道就是股市。“居民儲(chǔ)蓄‘搬家’這也是今年上半年不斷出現(xiàn)爆款基金的原因，大量居民儲(chǔ)蓄蜂擁入市，對(duì)A股市場(chǎng)有較好的推動(dòng)作用。”

本期做客《289財(cái)經(jīng)課堂》的2位嘉賓均指出，股市是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，股市的上漲是實(shí)體經(jīng)濟(jì)在疫情后期進(jìn)入修復(fù)階段的提前反映，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的未來走向表達(dá)了樂觀的看法，GDP在三、四季度出現(xiàn)明顯反彈。

操作建議：機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，謹(jǐn)慎加杠桿

面對(duì)市場(chǎng)的火熱行情，更多投資者關(guān)心的是A股后市走向如何?A股是否已處于牛市初期?現(xiàn)在“上車”的風(fēng)險(xiǎn)有多大?關(guān)于上述問題，機(jī)構(gòu)投資者仍存在一定分歧。

一些機(jī)構(gòu)投資者對(duì)后市頗為看好，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為A股“慢牛”可期。海富通基金公募權(quán)益投資總監(jiān)周雪軍就表示，當(dāng)前各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨向修復(fù)，這將帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，長期看A股慢?？善凇?ldquo;疫情對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的沖擊是一次外生沖擊，未來半年至1年經(jīng)濟(jì)及各行業(yè)不斷修復(fù)、走向正常是相對(duì)確定的，進(jìn)而將帶動(dòng)市場(chǎng)走向慢牛行情。”

無獨(dú)有偶，中山證券研究所所長李湛也表示，2020年A股“下半場(chǎng)”為“風(fēng)雨之后見彩虹”，后市將逐步轉(zhuǎn)向“戰(zhàn)略性樂觀”。

康崇利說，7月份是一個(gè)好的操作窗口，但是后期上行空間比較有限。指數(shù)出現(xiàn)跳空后，很大可能走勢(shì)是突破，持續(xù)和衰竭三部曲，所以今天長陽之后，可能就面臨一定盤整的阻力，他用2014—2015年的牛市來類比本輪牛市，認(rèn)為兩者有較多的相似之處。他認(rèn)為，普通投資者可以在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板核心資產(chǎn)等科技股找到較大的增長空間。

國泰證券則直接對(duì)點(diǎn)位進(jìn)行了預(yù)測(cè)。其認(rèn)為，本輪行情為“估值修復(fù)”，其本質(zhì)是無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，動(dòng)力則是銀行理財(cái)預(yù)期收益率降低，“這進(jìn)一強(qiáng)化了資金追逐資產(chǎn)的現(xiàn)象”，其對(duì)后市股指也進(jìn)行了預(yù)測(cè)：“突破3300點(diǎn)，靜待3500點(diǎn)”。

在“估值修復(fù)”行情中，上投摩根基金基金經(jīng)理李德輝建議適當(dāng)關(guān)注大金融中的房地產(chǎn)，以及景氣改善的可選消費(fèi)板塊。“整體建議聚焦對(duì)‘六穩(wěn)’政策敏感度高、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的品種，如新基建領(lǐng)域。”

楊德龍則強(qiáng)調(diào)，遠(yuǎn)離低價(jià)股、績(jī)差股，未來一兩元的低價(jià)股的退市的可能性較大，他建議投資者的配置比例可以是50%消費(fèi)+30%+20%，堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東，才能把握機(jī)會(huì)。

部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來或?qū)⒊霈F(xiàn)板塊交替上漲的局面。“接下來一段時(shí)間，我們大概率會(huì)看到市場(chǎng)風(fēng)格的再平衡，即低估值板塊短期補(bǔ)漲的基礎(chǔ)上，低估值板塊和前期強(qiáng)勢(shì)板塊可能會(huì)在三季度出現(xiàn)交替上漲。”匯豐晉信基金首席宏觀及策略師閔良超表示，如果四季度全球經(jīng)濟(jì)能夠回歸正常，市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)進(jìn)一步切換至順周期板塊。

值得注意的是，還有觀點(diǎn)認(rèn)為投資者須謹(jǐn)慎布局后市。例如，前海開源基金聯(lián)席董事長王宏遠(yuǎn)就提示投資者留意自我控制風(fēng)險(xiǎn)，“在短期博弈過程中盡量不要加杠桿，投資時(shí)量力而行”。(張艷 唐柳雯 唐子湉黎華聯(lián))

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