近年來(lái)，美國(guó)資本市場(chǎng)“散戶化”態(tài)勢(shì)日益明顯，市場(chǎng)定價(jià)權(quán)正在發(fā)生變化，以往金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的模式正在越來(lái)越多面臨散戶的挑戰(zhàn)。近期白銀市場(chǎng)的震蕩很大程度上也是源于平民階層對(duì)于華爾街金融機(jī)構(gòu)的不滿，金融震蕩背后凸顯的社會(huì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題值得深思。

“美國(guó)白銀運(yùn)動(dòng)”領(lǐng)導(dǎo)者威廉·布萊恩在1896年美國(guó)民主黨大會(huì)上發(fā)表“黃金十字架”演說(shuō)，呼吁“白銀作為一種貨幣金屬?gòu)?fù)興”的時(shí)候，可能無(wú)法想象百年后的新“白銀運(yùn)動(dòng)”的目標(biāo)不再是解決貨幣供應(yīng)不足的問(wèn)題，而是完全轉(zhuǎn)向?yàn)樨泿懦瑢捤森h(huán)境下的投機(jī)牟利?；蛟S稍微能令其欣慰的是，無(wú)論是他所呼吁的還是百年后“白銀運(yùn)動(dòng)”的背后，都有著普通民眾對(duì)于美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的不滿和抗?fàn)帯?/p>

本輪美國(guó)散戶投資者對(duì)白銀的熱切關(guān)注始于紅迪網(wǎng)站的相關(guān)發(fā)帖。該網(wǎng)站用戶發(fā)帖表示，考慮到白銀與黃金在儲(chǔ)量和價(jià)格上的嚴(yán)重倒掛，尤其是白銀作為工業(yè)用金屬的未來(lái)需求，白銀價(jià)格明顯被美國(guó)政府和華爾街人為壓低，呼吁散戶大舉買入獲利并打垮華爾街巨頭。

在美國(guó)散戶與機(jī)構(gòu)“游戲驛站”、AMC等股票多空交手之后，散戶的投資熱情受到上述發(fā)帖的引導(dǎo)轉(zhuǎn)向白銀市場(chǎng)。受此影響，銀價(jià)和成交量從1月底至2月2日迅速飆升。倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)2月2日發(fā)布報(bào)告表示，白銀價(jià)格從1月28日的每盎司25美元一路飆升至2月1日的30美元左右，隨后漲勢(shì)開(kāi)始放緩。隨著銀價(jià)飆升至2013年以來(lái)的最高水平，倫敦市場(chǎng)的白銀成交量2月1日飆升至10.06億盎司，是近幾個(gè)月正常水平的3倍。

針對(duì)這一態(tài)勢(shì)，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)在宣布對(duì)市場(chǎng)欺詐和操縱行為保持警惕的同時(shí)，表示將解決白銀衍生品的潛在威脅。芝加哥商品交易所隨后將白銀期貨的保證金上調(diào)18%。受此影響，2月2日，美國(guó)COMEX金屬期貨產(chǎn)品每日交易數(shù)據(jù)顯示，投資者持倉(cāng)主要集中的3月份合約和5月份合約價(jià)格分別回落至29美元和28美元左右，但是仍有大量未平倉(cāng)合約。

理解上述事態(tài)發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題是白銀究竟有沒(méi)有被低估，或者說(shuō)散戶對(duì)于白銀走勢(shì)的評(píng)估與機(jī)構(gòu)投資者有無(wú)根本區(qū)別。

事實(shí)上，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于白銀走勢(shì)的看法與散戶投資者的看漲觀點(diǎn)并無(wú)過(guò)大差別。回顧2020年，自下半年以來(lái)，隨著全球大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向?qū)嵨镔Y產(chǎn)，全球大宗商品市場(chǎng)和貴金屬市場(chǎng)迎來(lái)了一波上漲。白銀在2020年的漲幅事實(shí)上已經(jīng)達(dá)到了48%，甚至跑贏了吸引眼球的黃金收益。

在此背景下，投資者評(píng)估認(rèn)為從基礎(chǔ)面看白銀具備一定的上漲支撐。從供給層面看，世界白銀協(xié)會(huì)去年年底評(píng)估認(rèn)為，受疫情影響，2020年全球銀礦產(chǎn)能下降6.3%至7.8億盎司。從需求層面看，疫情造成需求呈現(xiàn)V字型震蕩，雖然全年仍然處于低位，但較2019年水平增長(zhǎng)3.5億盎司。從投資層面看，疫情帶來(lái)的避險(xiǎn)需求造成2020年全年白銀相關(guān)ETF產(chǎn)品和實(shí)物投資激增，全球白銀持有量首次超過(guò)10億盎司。

展望2021年，投資者認(rèn)為疫情的持續(xù)擴(kuò)散、地緣政治沖突和美元走勢(shì)等方面的不確定性將持續(xù)為貴金屬提供支撐。與此同時(shí)，伴隨世界主要國(guó)家強(qiáng)化對(duì)《巴黎協(xié)議》的承諾落實(shí)，白銀在光伏產(chǎn)業(yè)、電動(dòng)汽車等新能源產(chǎn)業(yè)的需求將呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。因此，世界白銀協(xié)會(huì)認(rèn)為，盡管全球白銀市場(chǎng)存在一定的供大于求，但是強(qiáng)勁的全球白銀投資需求將很快吸收剩余產(chǎn)能。

正是基于供需層面評(píng)估，多數(shù)投資者與此次“白銀運(yùn)動(dòng)”的散戶預(yù)期一致：白銀是2021年大類資產(chǎn)投資中的“首選”，機(jī)構(gòu)投資者將白銀的價(jià)格預(yù)期范圍設(shè)定在28至30美元/盎司之間，甚至有投資者認(rèn)為可能觸及更高點(diǎn)位。至于紅迪網(wǎng)站中所提到的“金銀比超出歷史正常水平”，這一點(diǎn)已被納入了投資者的預(yù)期和評(píng)估依據(jù)之中。兩者唯一的區(qū)別是，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)認(rèn)為白銀價(jià)格應(yīng)該是1000美元/盎司，而不是機(jī)構(gòu)的保守價(jià)格。

從這一角度而言，散戶的白銀市場(chǎng)投資操作很難被視為從“金融系統(tǒng)的蠢行中獲利”?；蛟S這也是為什么美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)強(qiáng)調(diào)金屬期貨市場(chǎng)可能存在“市場(chǎng)欺詐”，也是為什么紐約商品交易所會(huì)上調(diào)相關(guān)保證金比例。

如果說(shuō)市場(chǎng)邏輯在上述投資行為過(guò)程中解釋力不足，或許美國(guó)金融市場(chǎng)近年來(lái)的發(fā)展態(tài)勢(shì)以及造成的民眾不滿能夠提供一定的解釋。

近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)普及推動(dòng)傳統(tǒng)金融投資的平民化，美國(guó)資本市場(chǎng)“散戶化”態(tài)勢(shì)日益明顯，居家工作期間的美國(guó)民眾越來(lái)越多地參與金融市場(chǎng)，這是造成近期美股市場(chǎng)和白銀市場(chǎng)波動(dòng)的投資主體結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。伴隨著散戶化趨勢(shì)，市場(chǎng)定價(jià)權(quán)正在發(fā)生變化，以往金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的模式正在越來(lái)越多面臨散戶的挑戰(zhàn)。事實(shí)上，隨著國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)貧富差距的不斷加大和“民粹思潮”的不斷上升，越來(lái)越多的民眾熱衷于挑戰(zhàn)作為既得利益者的金融機(jī)構(gòu)。這是理解近期美國(guó)資本市場(chǎng)波動(dòng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)和市場(chǎng)心理要素。

因此，正如布萊恩“黃金十字架”演講抓住了美國(guó)民眾對(duì)于白銀“平民金屬”的偏好和金本位制造成通貨緊縮的憎惡;此次的市場(chǎng)震蕩在很大程度上也是源于平民階層對(duì)于華爾街機(jī)構(gòu)的不滿。

游戲驛站的股價(jià)已經(jīng)回落，白銀的價(jià)格在2月2日也出現(xiàn)了大幅回落，兩者遲早會(huì)回歸市場(chǎng)均衡水平，網(wǎng)絡(luò)投資者對(duì)于華爾街的挑戰(zhàn)熱潮也終將會(huì)過(guò)去。但從19世紀(jì)到21世紀(jì)美國(guó)民眾對(duì)華爾街一次次挑戰(zhàn)的深層因素仍然存在。這一次次挑戰(zhàn)無(wú)論其結(jié)果如何，留下來(lái)的或許是全球民眾對(duì)美國(guó)金融系統(tǒng)的再審視，對(duì)金融震蕩背后凸顯的社會(huì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題的再思考。

標(biāo)簽： 美國(guó)資本市場(chǎng)