解決的辦法,是統(tǒng)一發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、交易流通、監(jiān)管機(jī)制。
“市場(chǎng)分割、發(fā)行和監(jiān)管不統(tǒng)一,是目前債券市場(chǎng)存在的兩個(gè)主要問題。”12月20日,全國政協(xié)外事委員會(huì)主任、財(cái)政部原部長樓繼偉在中國財(cái)富管理50人論壇2020年會(huì)上表示,銀行間、交易所兩個(gè)市場(chǎng)分割,導(dǎo)致了同債不同價(jià)、不同市場(chǎng)為爭取市場(chǎng)份額而放松標(biāo)準(zhǔn)等問題。解決的辦法,是統(tǒng)一發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、交易流通、監(jiān)管機(jī)制。
樓繼偉還認(rèn)為,銀行資金主導(dǎo)、投資者結(jié)構(gòu)單一的格局,造成的債券流動(dòng)性差,也是債市目前存在的一大問題。銀保監(jiān)會(huì)副主席曹宇當(dāng)天也表示,目前未清償?shù)膫?,超過70%的債券由商業(yè)銀行持有。
打通兩個(gè)債券市場(chǎng)
樓繼偉認(rèn)為,今年以來,債券違規(guī)違約事件頻頻發(fā)生,特別是一些大型國企違約,影響了相關(guān)地區(qū)國企、政府的公信力。
下半年以來,多家大型地方國企發(fā)生債務(wù)危機(jī),并出現(xiàn)密集違約。9月10日,天津國企天房集團(tuán)7億元私募債違約;隨后,遼寧國資控股的華晨集團(tuán)10億元私募債未能如期兌付;11月10日,信用評(píng)級(jí)AAA的永煤控股未能按期償付10億元超短融;而后,清華大學(xué)校辦企業(yè)紫光集團(tuán)流動(dòng)性也出現(xiàn)危機(jī)。
根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì),截至12月18日,年內(nèi)新增債券違約主體27家,共164只債券實(shí)質(zhì)性違約,累計(jì)違約金額超過1600億元。其中,國企違約主體8家,比上年變化不大,但違約余額卻達(dá)到518億元,比上年的129億元,驟增了3倍以上。
而一些國企的違約,引起了市場(chǎng)廣泛爭議。以永煤控股為例,截至今年9月底,公司賬面貨幣資金高達(dá)470億元左右,并在違約前不到1個(gè)月,永煤控股還發(fā)行了金額10億元的中票,但就在11月2日,公司卻悄然劃轉(zhuǎn)了持有的中原銀行全部股權(quán),從而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于其逃費(fèi)債的爭議。
這更加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂。與永煤控股同樣存在債務(wù)負(fù)擔(dān)重、債券集中到期壓力的多家煤炭企業(yè)的債券連續(xù)大跌,另有多家企業(yè)取消債券發(fā)行,并進(jìn)而波及信用債市場(chǎng)。截至目前,已有超千億元信用債取消發(fā)行。
樓繼偉認(rèn)為,債券市場(chǎng)目前主要存在兩大問題,首先是市場(chǎng)分割,發(fā)行和監(jiān)管不統(tǒng)一,發(fā)行由證監(jiān)會(huì)、央行、發(fā)改委多頭管理,特別是銀行間市場(chǎng),非銀金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)都可以發(fā)行包括中票在內(nèi)的債券,銀行間市場(chǎng)已不是銀行間融通資金的定位。
國內(nèi)債市的分割由來已久。早在上世紀(jì)80年代,就曾出現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)并存的格局,甚至還存在區(qū)域分割。1995年,武漢、天津、北京等地的區(qū)域性債券交易市場(chǎng)因爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)被關(guān)停,1997年商業(yè)銀行退出滬深交易所債市,銀行間債券市場(chǎng)設(shè)立,銀行間、交易所債券交易并存的格局形成。
“央行和證監(jiān)會(huì)決定同意兩個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施間互聯(lián)互通合作,希望盡快落地。”樓繼偉說,交易所、銀行間市場(chǎng)交易分割,造成了同債不同價(jià),同一種債券價(jià)格不同,這會(huì)導(dǎo)致不同市場(chǎng)為了爭取市場(chǎng)份額而放松標(biāo)準(zhǔn)。
樓繼偉認(rèn)為,債券市場(chǎng)的問題,要解決的基礎(chǔ)條件包括發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、交易流通、監(jiān)管機(jī)制統(tǒng)一。
證監(jiān)會(huì)原主席尚福林也認(rèn)為,債券市場(chǎng)是籌措中長期資金的重要場(chǎng)所,由于歷史等原因,債市仍存在一些不足和短板,需要再統(tǒng)一市場(chǎng)規(guī)則,推動(dòng)市場(chǎng)互聯(lián)互通和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),以及在完善發(fā)行機(jī)制、提高發(fā)行效率、降低管理和運(yùn)行成本、豐富債券市場(chǎng)品種等方面進(jìn)行完善和優(yōu)化。
改善投資者結(jié)構(gòu)
樓繼偉說,目前債券市場(chǎng)的另外一個(gè)問題是銀行間市場(chǎng)債券多由銀行承銷并持有,市場(chǎng)流通性差,一旦出現(xiàn)債務(wù)違約,商業(yè)銀行受損,存在觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患。
銀保監(jiān)會(huì)副主席曹宇在當(dāng)天的論壇上也表示,有研究測(cè)算,國內(nèi)債券市場(chǎng)未清償?shù)膫?,超過70%由商業(yè)銀行持有。一些券種的銀行持有占比甚至超過90%,投資者類型比較單一。
“促進(jìn)投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化,是資本市場(chǎng)建設(shè)的關(guān)鍵一環(huán),我國資本市場(chǎng)投資者存在結(jié)構(gòu)不均衡等問題,仍有較大的優(yōu)化空間。”曹宇表示,在債券市場(chǎng),銀行資金長期占主導(dǎo)地位,因此需要更加重視投資者結(jié)構(gòu)問題。
最近兩年,債市互通互聯(lián)、推進(jìn)投資者多元化的步伐,已經(jīng)開始逐步加快。2018年8月,國務(wù)院金融委提出,建立統(tǒng)一管理和協(xié)調(diào)發(fā)展的債券市場(chǎng)后,滬深交易所2020年1月發(fā)布通知,擴(kuò)大在交易所參與債券交易的銀行范圍,允許在華外資銀行等進(jìn)入滬深交易所。
此外,央行、證監(jiān)會(huì)在7月同意,銀行間與交易所債券市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開展互聯(lián)互通合作,對(duì)買賣兩個(gè)市場(chǎng)交易流通債券的機(jī)制作出安排。近日,證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在2020央視財(cái)經(jīng)論壇暨上市公司峰會(huì)上表示,推進(jìn)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通,積極穩(wěn)妥發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)。
9月份,央行、證監(jiān)會(huì)、外匯管理局發(fā)布境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國債券征求意見以及相關(guān)資金管理規(guī)定,明確債券市場(chǎng)對(duì)外開放的整體性制度安排,將銀行間債券市場(chǎng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策擴(kuò)展至涵蓋交易所債券市場(chǎng)。
截至2020年12月17日,我國債券市場(chǎng)存量規(guī)模達(dá)113.87萬億元,較年初增長16.79萬億元。其中,信用債存量達(dá)到38.76萬億元,較年初增長5.88萬億元。
公開數(shù)據(jù)顯示,截至12月17日,非金融企業(yè)在交易所債券市場(chǎng)發(fā)行公司債券3.84萬億元。
央行上??偛繑?shù)據(jù)顯示,截至11月底,共有893家境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入債券市場(chǎng),持有銀行間市場(chǎng)債券3.1萬億元,較10月末增加967.2億元,約占銀行間債券市場(chǎng)總托管總量的3.1%。
尚福林認(rèn)為,債券市場(chǎng)需要進(jìn)一步健全市場(chǎng)約束和懲戒機(jī)制,培育合格機(jī)構(gòu)投資者,增加市場(chǎng)交易活躍度。
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