加杠桿博取高收益，當融資客寄希望于借助融資融券“博一博”，刀口舔血的后果很可能是血本無歸，惹上官司。

一紙判決書，讓中信建投與兩融客戶的多年糾葛浮出水面。據(jù)中國裁判文書網(wǎng)，中信建投于2017年3月對蘇某甫授信6600萬元兩融額度。但一年后其賬戶維保比例僅為1.28，遭中信建投強平，蘇某甫尚未清償資金約1026萬元。

此后幾年，圍繞千萬債務賠償問題，雙方陷入拉鋸戰(zhàn)，蘇某甫名下的一處房產(chǎn)也成為紛爭焦點。

因這樁訴訟，融資客加杠桿炒股、券商兩融業(yè)務風險等再被熱議。終審判決顯示，蘇某甫仍需承擔債務，但千萬欠款將如何償還？蘇某甫年近七旬，辯稱其生活無法自理，且沒有子女，常年獨居。她是如何通過券商風險測評，拿到6000多萬元兩融授信額度的？監(jiān)管持續(xù)規(guī)范的券商兩融業(yè)務，又為何頻頻成為訴訟糾紛“高發(fā)地帶”？

兩融爆倉被強平，倒欠券商千萬元

事件要追溯到五年前。2017年3月22日，在簽署《融資融券風險揭示書》等文件后，中信建投向蘇某甫提供兩融服務，融資授信額度、融券授信額度、總授信額度均為6600萬元。合同有效期約一年，到期日為次年3月28日至31日。

獲兩融資格幾日后，2017年3月28日至31日，蘇某甫的兩融賬戶便發(fā)生了多筆融資負債。

風險也逐漸累積。至2018年2月1日，其賬戶維持擔保比例僅為1.28，負債總額、融資負債總額均為3335.52萬元。

對此，中信建投通知蘇某甫轉入擔保物或償還兩融負債。但其在信用賬戶維保比例低于約定標準130%時，未追加擔保物或償還債務，賬戶穿倉而被中信建投強平，約1026.44萬元融資債務未能清償。

雙方對簿公堂。2018年11月，中信建投向北京仲裁委員會申請仲裁。次年5月，仲裁結果出爐，裁決蘇某甫向中信建投償還融資本金1026.44萬元和逾期利息34.99萬元，合計約1061萬元。

此后，事件持續(xù)升級。因蘇某甫逾期不履行裁決，2019年7月，中信建投向廣州市中級人民法院申請強制執(zhí)行。據(jù)廣州中院2019年9月發(fā)布的執(zhí)行裁定書，被執(zhí)行人蘇某甫未履行裁決書確定的義務，該院于當年7月底立案強制執(zhí)行，立案執(zhí)行標的金額為1172.7萬元。

圍繞蘇某甫是否存在低價轉讓房產(chǎn)以規(guī)避債務問題，雙方展開激辯。

中信建投稱，其曾申請查封并執(zhí)行蘇某甫名下房產(chǎn)，而該處房產(chǎn)已于2018年2月被轉讓，故申請的執(zhí)行程序因蘇某甫沒有可供執(zhí)行的財產(chǎn)而被終結。中信建投認為，蘇某甫為逃避債務，在2018年2月已將市場價約為294萬元的涉案房產(chǎn)，以141.38萬元低價轉讓給與其疑似存在親屬關系的被告蘇某麗。

判決書顯示，蘇某麗為蘇某甫親姐妹。兩被告辯稱，雙方辦理房屋過戶手續(xù)時，中信建投的債權尚未發(fā)生并明確，因此，蘇某甫并不具有惡意串通逃避債務的情形，且轉讓涉案房產(chǎn)的價格符合市場交易價。

廣州中院認為，結合當年網(wǎng)上二手房價格數(shù)據(jù)，案涉房屋出售價格明顯屬于不合理低價。2021年6月4日，廣州中院作出一審判決，撤銷蘇某甫將其名下房產(chǎn)轉讓給蘇某麗行為，并要求二人到房屋管理部門辦理相關恢復登記手續(xù)。

而后，蘇某甫因不服一審判決，向廣州中院提起上訴，申請撤銷一審判決。法院最終駁回蘇某甫的請求，維持原判。

如何通過風險測評，又為何遭遇強平

終審落槌，圍繞上述糾紛，市場熱議：6600萬元兩融授信額度是否合理，蘇某甫是如何通過中信建投相關風險測評的？兩融爆倉被強平是否常見？

記者了解到，目前兩融授信額度的確定，綜合考量客戶信用上限、申請額度、金融資產(chǎn)、風險承受額能力等。在實際操作中，客戶賬戶資金量是確定額度的主要因素。

據(jù)了解，兩融授信比例一般是1∶1，最高可達1∶1.2。按照1∶1.2的最高授信比例，蘇某甫賬戶內資金或等值股票在5500萬元以上。

“給多高的授信額度，主要看客戶的擔保資產(chǎn)，就是賬戶里的資產(chǎn)。如果是股票，因為有折扣率，可能要的資產(chǎn)更多一點。”北方某券商營業(yè)部負責人林奇（化名）告訴記者。

除上述因素外，部分券商還會對客戶做背景調查。

中信建投1月23日稱，公司嚴格按照融資融券業(yè)務相關監(jiān)管規(guī)則對其進行了盡職調查，該客戶交易經(jīng)驗、交易資產(chǎn)、誠信狀況、風險評估結果等均符合融資融券準入條件。

“該客戶信用賬戶于2018年2月跌破合同約定追保線且未能及時補充擔保物，經(jīng)強制平倉后未能抵償全部債權。為保障公司資產(chǎn)安全，維護股東權益，公司依法向相關司法機關主張債權，本案現(xiàn)處于執(zhí)行過程中。”中信建投稱。

事件的另一焦點在于，兩融穿倉被強平的情況是否常見？

一審判決書顯示，根據(jù)合同約定，當蘇某甫維持擔保比例低于追保線（130%）并在最低線（110%）以上時，信用賬戶進入追保狀態(tài)，中信建投將于次一交易日上午9點前通過電子郵件或手機短信或電話等方式向蘇某甫發(fā)出追加擔保物通知，蘇某甫應在T+1日之內追加擔保物。否則，中信建投有權于T+2日啟動強制平倉程序。

截至2018年2月1日，蘇某甫賬戶維持擔保比例為1.28。

“一般（維保比例）在1.3、1.4左右的時候就跟客戶溝通。1.3以下的，如果客戶欠錢，可能因為是股票跌停賣不出去導致的。”林奇提道。

“我們極少（強平），一般會提前與客戶溝通追加擔保。”也有券商人士對記者表示，其對客戶持倉集中度、額度、單票上限等條件均有限制。

此前，市場震蕩時，追保兩融客戶增多的情況偶有出現(xiàn)，券商開展兩融大排查，或采取調整維持擔保比例等手段。

上述券商人士提到，目前，在券商內控方面，已加大對兩融業(yè)務的風險控制。

券商兩融頻惹官司

中信建投與蘇某甫的糾紛源起兩融爆倉。近年來，多宗券商所涉糾紛、訴訟案件，皆因此而起。

糾紛的情形之一是，券商訴兩融客戶，追討欠款。例如國元證券、銀河證券等。

裁判文書網(wǎng)2019年3月公布的一起兩融糾紛判決書顯示，某“80后”股民在出借賬戶、兩融“繞標”后將大筆資金投向華仁藥業(yè)。該只個股在2018年2月曾遭遇連續(xù)跌停，致使該投資者賬戶被強制平倉，其欠下國元證券本金高達1007萬元。該案二審中，該股民認為國元證券知曉并放任、配合他從事繞標行為，存在重大錯誤。不過，對于其上訴主張，法院并未予以支持。

2019年2月銀河證券公告顯示，其曾因融資融券交易糾紛向法院提起訴訟，被告徐某因兩融被強平，倒欠銀河證券6546萬元。

另一情形則是，兩融客戶訴券商，認為其業(yè)務不合規(guī)。

2020年3月，東吳證券與客戶出現(xiàn)合同糾紛，客戶張某某開通融資融券業(yè)務后巨虧500余萬元，因懷疑公司違規(guī)操作其賬戶并違規(guī)收取高額交易費，張某某將東吳證券告上法院，索要本息等共計570萬元。最終法院以其舉證不足及主張不合理為由駁回了全部請求。

券商為何屢屢陷入兩融訴訟？上述券商人士告訴記者，兩融業(yè)務是券商過去幾年大力推進的重點業(yè)務。“融資融券業(yè)務利潤比較豐厚，是券商重要的收入來源。很多券商的業(yè)務重點也放在擴大融資融券業(yè)務的市場份額上。”

有證券律師對記者表示，券商兩融糾紛難化解，原因在于，對于此類糾紛，證券公司一般不愿意和解，“和解就意味著放棄權利”。該類案件訴訟結果多為強制執(zhí)行。

監(jiān)管對兩融業(yè)務也重拳出擊，兩融套現(xiàn)、兩融繞標等情況曾被“點名”。

近期，有消息稱，中國證券業(yè)協(xié)會召開券商兩融業(yè)務風險管理專題討論會，并下發(fā)《融資融券風險管理及信用減值計量建議》，要求券商強化交易的動態(tài)管控，細化持倉集中度及波動率監(jiān)測，不斷完善客戶征信授信，維持擔保品結構合理，切實防范違約風險尤其是大額損失發(fā)生等。

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