美聯(lián)儲剛剛宣布加速縮減購債并預(yù)示明年將加息三次，中國的中央經(jīng)濟工作會議則釋出穩(wěn)字當頭的重要信號。作為全球兩大增長引擎，面對疫情和通脹，經(jīng)濟增長和宏觀政策走向?qū)绾危?/p>

12月18日，在海南三亞舉行的《財經(jīng)》國際論壇上，國際經(jīng)濟交流中心首席研究員張燕生，瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管及首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤，中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤等熱議全球經(jīng)濟變局和中國應(yīng)對之策。專家普遍認為，在政策調(diào)整應(yīng)對下，明年中國經(jīng)濟增速仍有望保持較快增長，PPI通脹將回落，還有降準的空間。

全球經(jīng)濟面臨兩大問題

此前的10月，國際貨幣基金組織（IMF）下調(diào)對今年全球經(jīng)濟增長的預(yù)測值0.1個百分點至5.9%，2022年經(jīng)濟增速預(yù)測保持4.9%不變。

“在通脹高起和失業(yè)率下降的背景下，美聯(lián)儲已經(jīng)宣布開始縮減量寬而且很快將結(jié)束資產(chǎn)購買，并且明年可能加息三次，財政刺激雖然還在但是力度大幅減弱。”汪濤表示，“總體來看，疫情后生產(chǎn)和生活的重啟和恢復(fù)還沒有結(jié)束，所以估計美國和歐元區(qū)明年經(jīng)濟增長仍然在4%以上，全球GDP增長也在4%以上，仍然高于疫情前的平均水平。”但汪濤強調(diào)，這是建立在假設(shè)新一輪疫情明年春天開始減弱，各方面限制也逐漸取消的基礎(chǔ)上，仍有很大的不確定性。

張燕生認為，全球經(jīng)濟當前最大的問題仍然是供應(yīng)鏈中斷和發(fā)展中國家疫苗接種率偏低，二者可能會延續(xù)到明年上半年，其中前者是中國年內(nèi)外需形勢超預(yù)期的主要原因。而美國經(jīng)濟在明年主要面臨疫情的不確定風(fēng)險、通脹形勢不容樂觀，以及供給方面舉步維艱等挑戰(zhàn)。在美國通脹率接近40年新高背景下，明年起宏觀政策整體上會從超大規(guī)模的經(jīng)濟刺激轉(zhuǎn)向緊縮，貨幣政策走向正?；?。管濤也提到，從近期美聯(lián)儲的一系列表態(tài)看，美國貨幣政策緊縮可能會比大家預(yù)想的快。

汪濤也表示，今年出口超級強勁，主要原因在于中國疫情控制較好保證生產(chǎn)且產(chǎn)業(yè)鏈完整、韌性較強，但明年全球增長放緩，加上其他國家的一些供應(yīng)鏈得以恢復(fù)，發(fā)達國家消費可能更多轉(zhuǎn)向服務(wù)，明年出口大概率減速。“但我們還是比較有信心出口可以保持10%左右的增長。”汪濤給出的理由是，國內(nèi)產(chǎn)品供應(yīng)齊全，如果消費品需求放緩，其他國家的工業(yè)或者供應(yīng)鏈重啟需要大量的中間產(chǎn)品，中國作為中間品零部件出口大國仍從中受益。

明年中國增速有望達5.4%

“我們預(yù)測明年中國GDP增速有望達到5.4%，在外資投行里相對來說是比較高的預(yù)測。”汪濤表示，我國目前經(jīng)濟面臨著較大的下行壓力，未來幾個季度經(jīng)濟動能會有所轉(zhuǎn)換。在此之前，多家研究機構(gòu)對我國經(jīng)濟明年增速的預(yù)測圍繞5%上下波動，IMF預(yù)測中國2022年GDP將增長5.6%，高盛則預(yù)測放緩至5%以下，實際增速為4.8%。

今年下半年以來，國內(nèi)經(jīng)濟減速較為明顯，三季度GDP環(huán)比增速年化只有0.8%，汪濤認為主要有四大原因：一是財政政策執(zhí)行偏緊影響基建投資；二是疫情影響下居民就業(yè)收入增長尚未完全恢復(fù)，防疫限制措施導(dǎo)致消費恢復(fù)緩慢；三是今年工業(yè)、出口明顯好于消費，但供給側(cè)的能源增長相對較慢，拉閘限電等因素影響了9月份和三季度的增長；四是房地產(chǎn)活動下半年明顯下滑，銷售和新開工下降，投資也有所下降，進而影響了其他行業(yè)。

日前中央經(jīng)濟工作會議指出，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。對于中國經(jīng)濟的預(yù)期變化，政策上的調(diào)整至關(guān)重要。

張燕生認為，國內(nèi)經(jīng)濟的內(nèi)需弱于外需，僅靠內(nèi)生刺激遠遠不夠。從政策角度看，今年的宏觀杠桿率穩(wěn)中略有下降，經(jīng)濟更多依靠內(nèi)生增長動力支撐，但在消費、投資、生活性服務(wù)業(yè)和各種工商戶受到疫情嚴重打擊的情況下，預(yù)計2022年財政和貨幣政策將顯著不同于今年，中央經(jīng)濟工作會議中提到的“穩(wěn)字當頭”意味著，國家會在保持戰(zhàn)略定力的同時，更注重精準施策、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

張燕生認為，接下來應(yīng)該在保市場主體、穩(wěn)外貿(mào)外資、穩(wěn)就業(yè)等方面著重發(fā)力，保證政策的持續(xù)性、可預(yù)見性，防止合成謬誤，尤其針對房地產(chǎn)、地方債等風(fēng)險點的管控方式，要注意方式合理，避免由防風(fēng)險變成觸發(fā)風(fēng)險，反壟斷的推進也要通過和市場對話，和企業(yè)家、投資人對話，形成合理預(yù)期。

汪濤表示，財政部已經(jīng)宣布提前下達專項債務(wù)額度，基建投資預(yù)計明年初有所反彈，全年預(yù)測有4%的增長；房地產(chǎn)環(huán)比動能也有望在明年一季度回穩(wěn)，但因為基數(shù)效應(yīng)，新開工與銷售預(yù)計同比仍有可能下降20%到25%，預(yù)計二季度環(huán)比會略有回升，下半年同比開始回暖。“在房住不炒的大框架下，正常的住房需求按揭貸款以及開發(fā)商正常經(jīng)營的開發(fā)貸款可能會得到進一步的滿足。”

還有降準空間

隨著一段時間以來通脹持續(xù)走高，在經(jīng)濟下行壓力下，市場還關(guān)注明年會否出現(xiàn)滯脹？會否再次降準甚至降息？

“明年食品價格回升加上上游價格傳導(dǎo)，CPI預(yù)計在2.5%左右（今年在1%左右），不用太擔心。”汪濤表示，今年高企的PPI增速則會在明年下滑。“今年平均可能是8%以上，明年可能就是3%到4%。”需求減弱、供給恢復(fù)帶來的大宗商品價格穩(wěn)定下降將是影響PPI的主要因素。

對于明年的政策預(yù)期，汪濤認為，財政政策方面，明年專項債券發(fā)行和赤字水平可能與今年持平，但實際執(zhí)行過程會比今年更加寬松。“ 明年還有降準的空間，降息概率會比較小。”對于貨幣政策，汪濤認為，最重要的是信貸政策在執(zhí)行過程中是不是有所調(diào)整，包括按揭、開發(fā)貸款等，預(yù)計信貸增速將在12月有所回升。

管濤表示，當前市場對于中國經(jīng)濟的下行比較焦慮，但有“彈藥”也需要節(jié)省使用，疫情帶來的沖擊不是靠大水漫灌可以解決的，總量工具與結(jié)構(gòu)性工具結(jié)合使用效果更好，要注意宏觀經(jīng)濟政策與其他政策加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，避免政策有效性的對沖。

而對于美聯(lián)儲的貨幣政策緊縮預(yù)期，管濤認為，雖然貨幣政策三季度報告強調(diào)主要發(fā)達國家的貨幣政策調(diào)整對中國整體影響有限，但鑒于美聯(lián)儲緊縮速度超預(yù)期，國內(nèi)貨幣政策趨向?qū)捤?，未來的形勢演變?nèi)孕枰M一步關(guān)注。除了用好正常的財政和貨幣政策空間，中國還應(yīng)該從三個方面著手：一是保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，經(jīng)濟強則貨幣強；二是繼續(xù)深化貨幣市場化的改革，通過加快境內(nèi)外市場發(fā)展、拓寬境內(nèi)外市場的深度廣度穩(wěn)定匯率；三是引導(dǎo)境內(nèi)機構(gòu)加強境外投融資的管理等。

管濤特別強調(diào)要引導(dǎo)機構(gòu)防范化解風(fēng)險。“總體沒有風(fēng)險并不代表個體沒有風(fēng)險，要強化風(fēng)險中性意識，建立嚴格的財務(wù)紀律，立足主業(yè)加強貨幣的風(fēng)險管理，不要有任何的僥幸心理。”管濤表示，尤其對于在境外融資的境內(nèi)機構(gòu)，在美聯(lián)儲貨幣政策緊縮、全球金融動蕩有可能加劇情況下，短期融資可能受到美聯(lián)儲政策變化比較大的影響，相關(guān)主體應(yīng)做好預(yù)案。

標簽： 貨幣政策 疫情 降準