今日凌晨，在近期放棄通脹“暫時(shí)”論后，美聯(lián)儲(chǔ)在今年最后一次FOMC會(huì)議中，再次強(qiáng)調(diào)了通脹偏高的情況，表示將縮減購(gòu)債規(guī)模（Taper）翻倍。最新的“點(diǎn)陣圖”還顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們預(yù)計(jì)明年將加息3次，比此前市場(chǎng)預(yù)期的更為“鷹派”。英國(guó)央行近期也暗示考慮在明年開啟加息，歐央行同樣計(jì)劃退出緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃(PEPP)。

不過，即使全球主要央行都計(jì)劃收緊此前的超寬松貨幣政策，投資者仍押注在近兩年多史無前例的大規(guī)模刺激政策后，全球通脹還將繼續(xù)飆升，并因此紛紛涌入能從通脹中獲益或?qū)_通脹的資產(chǎn)。通脹保值國(guó)債（TIPS）、大宗商品基金和房地產(chǎn)投資信托基金（REITS）等都成為他們心儀的資產(chǎn)。

今年流入TIPS資金創(chuàng)歷史紀(jì)錄

供應(yīng)鏈瓶頸、更高的能源成本、沉重的政府開支和強(qiáng)勁的消費(fèi)需求，共同推動(dòng)了2021年的全球性通貨膨脹。

近期公布的11月美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上漲6.8%，為1982年以來的最快增速，歐元區(qū)的通脹也攀升至創(chuàng)紀(jì)錄的4.9%。皮尤研究所（Pew Research）分析的全球多個(gè)國(guó)家中，超過四分之三在2021第三季度的通脹率高于2019同期。美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)銀行等主要央行都將以比預(yù)期更快的速度收緊貨幣政策，但首次加息仍需數(shù)月時(shí)間。因此，投資者預(yù)計(jì)，高通脹還將持續(xù)一段時(shí)間。

資產(chǎn)管理公司先鋒（Vanguard）的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家迪亞茲（Roger Aliaga Diaz）稱：“我們預(yù)計(jì)明年通脹還將保持在高位，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，尤其是在供需失衡尚需時(shí)間來修復(fù)的情況下。”

基于這樣的判斷，投資者正通過調(diào)整投資組合，增持能對(duì)沖通脹或從通脹上升中獲利的資產(chǎn)來應(yīng)對(duì)物價(jià)上漲的壓力。

根據(jù)數(shù)據(jù)提供商EPFR的數(shù)據(jù)，今年已有創(chuàng)紀(jì)錄的668億美元流入了持有TIPS的基金。全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德（Black Rock）也預(yù)計(jì)通脹率將持續(xù)高于新冠疫情前的水平，并因此增加了資產(chǎn)組合中TIPS的頭寸。此前，公眾擔(dān)憂購(gòu)買美國(guó)國(guó)債無法抵御通脹，美國(guó)政府因此推出了TIPS。TIPS分為固定利息和浮動(dòng)本金，利息比較低，低于同期普通國(guó)債，但本金會(huì)按每月CPI數(shù)據(jù)調(diào)整。

一些中小投資者則通過購(gòu)買美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的系列I儲(chǔ)蓄債券(SeriesI Savings Bonds)來抗通脹。這是美國(guó)目前除了TIPS提供的另一種主要的通脹指數(shù)化債券，美國(guó)財(cái)政部近期宣布，11月共發(fā)行了13億美元的系列I儲(chǔ)蓄債券，為有紀(jì)錄以來的最大月度發(fā)行額。

在英國(guó)，對(duì)沖通脹的需求也異常強(qiáng)勁，以至于上個(gè)月拍賣的11億英鎊經(jīng)通脹調(diào)整的英國(guó)國(guó)債（2073年到期），創(chuàng)下了有史以來的最高價(jià)格和最低收益率。

大宗商品基金和REITS等間接對(duì)沖工具也受青睞

不過，富蘭克林鄧普頓基金集團(tuán)(Franklin TempletonInvestments)的首席投資官德賽（Sonal Desai）警告稱，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)干預(yù)市場(chǎng)，TIPS可能會(huì)出現(xiàn)“一些相當(dāng)奇怪的波動(dòng)”。因此，比起TIPS，她更偏好持有主要投資于能源類大宗商品的基金，間接對(duì)沖通脹。

與德賽持類似想法的投資者不在少數(shù)，使得大宗商品或房地產(chǎn)等“不動(dòng)產(chǎn)”也重新受到投資者關(guān)注。管理資產(chǎn)規(guī)模為45億美元的景順大宗商品交易所交易基金（Invesco commodities exchange traded fund）在今年1月～11月期間共錄得24億美元的資金凈流入，該基金主要持有銅、原油和大豆等期貨產(chǎn)品。該基金在1～10月的資金流入量更為2020年同期的兩倍多。

因?yàn)槟茉闯杀驹谕浻?jì)算中扮演著重要角色，能源類資產(chǎn)通常和通脹密切相關(guān)。比如，不斷上漲的油價(jià)或天然氣價(jià)格，既會(huì)直接推高消費(fèi)者的成本，還會(huì)通過增加制造業(yè)和運(yùn)輸業(yè)的成本間接推高通脹。

正因?yàn)槟茉磁c通脹的正相關(guān)性，EPFR的數(shù)據(jù)顯示，對(duì)能源成本將上升的押注，已使得今年至今流入能源相關(guān)股票基金的資金，升至創(chuàng)紀(jì)錄水平。普信（T Rowe Price）的固收投資組合經(jīng)理斯威爾（Mike Sewell）稱：“當(dāng)我們預(yù)計(jì)將出現(xiàn)長(zhǎng)期通脹的背景下，石油等大宗商品往往是相當(dāng)不錯(cuò)的對(duì)沖工具。”

此外，REITS這一在美國(guó)一直很受歡迎的投資方式，也成為投資者抗通脹的選擇，因?yàn)镽EITS主要通過租金產(chǎn)生收入，而租金往往會(huì)隨著通脹上升。

施瓦布（Schwab）旗下管理的規(guī)模為68億美元的US REIT ETF是美國(guó)最大的RIETS，在去年疫情暴發(fā)之初的幾個(gè)月內(nèi)，流入該ETF的資金一度創(chuàng)下紀(jì)錄低點(diǎn)，而目前已經(jīng)恢復(fù)到疫情前水平。

先鋒（Vanguard）的主動(dòng)管理型固收產(chǎn)品主管克羅克（John Croke）稱，先鋒旗下的TIPS產(chǎn)品和大宗商品基金今年均獲得了大量資金流入，但他警告稱，“一旦通脹已經(jīng)不是預(yù)期而成為事實(shí)時(shí)，投資者就不應(yīng)對(duì)其過度反應(yīng)”。他給出的原因在于，在高通脹已確實(shí)存在且大家都意識(shí)到高通脹的情況下，“傳統(tǒng)的通脹對(duì)沖措施已變得過于昂貴，會(huì)部分抵消通過這些措施獲得的收益。因而，這些投資也并不像過去那樣吸引人，我們將尋找新機(jī)會(huì)，把籌碼放在不同的地方”。

標(biāo)簽： 通脹高企 美聯(lián)儲(chǔ) 英國(guó)央行 歐央行 加息前景 翻倍Taper 抗