自美國感恩節(jié)假期以來，美股走勢可謂跌宕起伏，有關奧密克戎毒株的消息甚至導演了三大指數(shù)日內振幅近3%的行情。與此同時，美聯(lián)儲主席鮑威爾有關通脹的最新表態(tài)和加速縮減資產購買計劃的暗示，為下一步政策收緊埋下了伏筆。在疫情、通脹和美聯(lián)儲等多重因素影響下，衡量美股波動性的芝商所恐慌指數(shù)（VIX）重回30關口上方并劍指年內高點，未來一周波動風險依然較高。

疫情或難阻美聯(lián)儲加速減碼

過去一周由奧密克戎毒株引發(fā)的新增確診病例在多國被發(fā)現(xiàn)，引起了全球的高度重視。鮑威爾在出席國會季度聽證會時談到了變異毒株對經(jīng)濟的威脅，認為這可能會降低人們主動尋找工作的意愿，減緩勞動力市場的發(fā)展，加劇供應鏈中斷。

第一財經(jīng)記者注意到，四季度以來，美國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢明顯，多家機構上調GDP增速預期。雖然本土疫情反復，但數(shù)據(jù)顯示在制造業(yè)保持平穩(wěn)擴張的同時，服務業(yè)隨著假日季的來臨和企業(yè)需求旺盛加速回暖，ISM非制造業(yè)指數(shù)在剛過去的11月創(chuàng)下歷史新高，這些有利因素也給了美聯(lián)儲打壓通脹的空間和可能。

自近兩周前獲得美國總統(tǒng)拜登的連任提名后，鮑威爾針對通脹的表態(tài)便越發(fā)強硬。在多位美聯(lián)儲官員先后就明年縮減資產購買計劃發(fā)表鷹派立場后，美聯(lián)儲主席也對此作出了最新表態(tài)，稱在經(jīng)濟強勁和通脹壓力很高的情況下，考慮加快減碼周期是合適的，這也讓兩周后的議息會議看點十足。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，從最新公布的ISM服務業(yè)指數(shù)等數(shù)據(jù)看，在新毒株產生影響前，相關行業(yè)的復蘇基礎穩(wěn)固。商業(yè)活動勢頭良好，新訂單在需求推動下增長強勁，不過從交付量和價格指數(shù)可以看出，供應鏈瓶頸的問題依然存在。加快退出資產購買計劃的態(tài)度，說明美聯(lián)儲承認通脹的頑固性，同時認可經(jīng)濟現(xiàn)狀。

與美聯(lián)儲內部對復蘇的信心有所不同，美債市場似乎對中長期經(jīng)濟前景持謹慎觀點。相對于與利率密切相關的短期國債收益率快速上升，長期美債利率未能跟上步伐，2年期和10年期利率利差降至年內新低。與此同時，5年期和30年期國債收益率之間的利差則刷新了去年3月以來低點。收益率曲線趨平，顯示雖然投資者對美聯(lián)儲政策轉向提速有所預期，但似乎中期前景并不明朗。

就業(yè)也是美聯(lián)儲接下來需要解決的主要問題。11月非農新增就業(yè)崗位數(shù)量遠不及預期，勞動力短缺的問題可能成為未來拖累經(jīng)濟的重大風險，而近期本土反彈的疫情形勢也讓年末勞動力回歸充滿不確定性。不過這似乎不足以阻止美聯(lián)儲在減碼問題上的決心。施瓦茨向第一財經(jīng)記者分析道，雖然最新就業(yè)數(shù)據(jù)喜憂參半，與新增崗位相比，失業(yè)率下降和勞動參與率上升的趨勢值得肯定，這是勞動力市場回暖的重要風向標，也是控制薪資-通脹螺旋的“安全閥”。他認為，美聯(lián)儲已經(jīng)為擴大減碼規(guī)模做好了準備。

在加息問題上，施瓦茨認為，如果美聯(lián)儲能在明年一季度結束資產購買，那么就可以在二季度啟動首輪加息的問題上保持靈活性。當然相對于減碼，加息的話題似乎還很遙遠，現(xiàn)在的政策重點依然是潛在的疫情發(fā)展路徑，經(jīng)濟下行風險需要引起足夠重視。他預計，如果奧密克戎毒株的影響有限，美國就業(yè)市場有望在2022年下半年實現(xiàn)完全就業(yè)，可以為美聯(lián)儲上調基準利率掃除最后障礙。

市場波動警報或未解除

在11月上旬聯(lián)袂創(chuàng)出歷史新高后，美國三大股指似乎失去了上攻的動力。受疫情影響，道指已經(jīng)連跌四周，區(qū)間跌幅近2000點，受益于復蘇的航空、旅游、郵輪等周期板塊持續(xù)承壓。與此同時，與經(jīng)濟走勢密切相關的中小盤羅素2000指數(shù)自高位回落超過10%，進入回調區(qū)間。

在美聯(lián)儲提速減碼的威脅下，本應受到疫情提振的科技成長股也未能幸免。納指近兩周下跌近8%，其中跟蹤科技巨頭的FANG+指數(shù)相對于11月4日的高點已經(jīng)下跌了9.9%，距離回調僅一步之遙，包括奈飛、英偉達、Facebook以及亞馬遜等多只個股近期表現(xiàn)不佳。

“過去一周幾乎每天都有大幅波動。”瑞銀私人財富管理公司（UBS Private Wealth Management）董事總經(jīng)理曼蒂奧尼針對近期科技股走勢分析道，“美聯(lián)儲的政策正處于拐點， 投資者正在仔細研究美聯(lián)儲對非農報告的看法，如果美聯(lián)儲在減碼或加息問題上提速，對利率敏感的成長股更容易受到?jīng)_擊。”

雖然鮑威爾試圖給有關加快縮減資產購買的表態(tài)降溫，稱不認為減碼會擾亂金融市場，投資者似乎依然在疫情和貨幣政策的夾擊下受到了驚嚇。上周五芝商所恐慌指數(shù)（VIX）盤中一度突破35關口，距離今年1月27日的高位僅一步之遙。Swissquote高級分析師奧茲卡德斯卡婭（Ipek Ozkardeskaya）在給客戶的報告中表示，市場的波動性風險仍然很高。拋售的根本原因不僅是奧密克戎毒株，還由于美聯(lián)儲為解決高通脹問題而收縮流動性的擔憂，因此短期風險資產面臨較大壓力。

衍生品市場多空博弈進入白熱化。嘉信理財給第一財經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，美股高位震蕩下期權交易量水漲船高，剛過去的11月日均成交量達到4520萬份，遠高于10月的3930萬份并創(chuàng)下歷史新高。隨著近期市場波動加劇，資金在恐慌指數(shù)上激烈交鋒，嘉信理財交易和衍生品董事總經(jīng)理弗雷德里克（Randy Frederick）指出，過去一周VIX看漲期權未平倉量環(huán)比增長17%，看跌期權未平倉量環(huán)比增長23.8%，預示短期美股或將延續(xù)波動趨勢。

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