能源危機、供應瓶頸繼續(xù)推高歐元區(qū)通脹——這給一直為“通脹暫時論”站臺的歐洲中央央行（下稱“歐央行”）再澆了一盆冷水。

歐盟統(tǒng)計局日前公布的初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11月歐元區(qū)通脹率持續(xù)攀升，按年率計算達4.9%，不僅遠超歐央行的通脹目標，亦創(chuàng)25年新高。

實際上，此前公布的德國通脹數(shù)據(jù)早已透露歐元區(qū)通脹飆升的端倪。德國聯(lián)邦統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，該國11月通脹率達6.0%。德國現(xiàn)財政部長、即將就任新總理的朔爾茨表示，如果通脹不從當前高位回落，就必須采取行動。歐元區(qū)其他主要經(jīng)濟體，法國、意大利和西班牙11月的通脹率分別為3.4%、4.0%和5.6%，均維持高位。

嘉盛集團全球研究主管馬特韋勒在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，歐元區(qū)通脹率創(chuàng)新高，在此背景下，歐央行行長拉加德再想論證歐洲通脹的過渡屬性將更加艱難。剛剛成功連任美聯(lián)儲主席的鮑威爾突然放棄了通脹暫時論，變得更為鷹派。如果鮑威爾繼續(xù)傾向于強硬而拉加德態(tài)度保持溫和，那么歐元對美元恐將持續(xù)走弱。

能源價格推高通脹

歐盟統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，11月歐元區(qū)能源價格同比上漲27.4%，是拉高當月通脹的主因。近幾個月來，歐元區(qū)能源價格居高不下，10月能源價格同比上漲23.7%。

目前，歐元區(qū)多國電價已達到歷史峰值，西班牙的電力批發(fā)價格甚至較去年同期上漲250%。天然氣、煤炭是歐元區(qū)國家主要用電來源。國洲際交易所（ICE）的數(shù)據(jù)顯示，今年以來，歐洲天然氣價格基準荷蘭TTF天然氣價格上漲了約440%，歐洲三港動力煤上漲了約79%。

北京大學能源研究院特聘研究員楊富強在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，歐洲電力、天然氣和動力煤價格上漲，主要原因在于工廠復工復產(chǎn)，加之歐洲今冬氣溫偏低，推高了能源需求。天然氣、煤炭等化石能源供給量較少，可再生能源發(fā)電不力，導致能源供給短缺。

他進一步表示，供給端是推動能源價格上漲的主導因素。“歐元區(qū)國家正經(jīng)歷能源轉(zhuǎn)型進程，正減少化石能源使用，增加可再生能源在用電側(cè)的占比。但由于儲能、智能數(shù)字化等技術(shù)尚未得到突破，當天氣等因素發(fā)生變化時，可再生能源發(fā)電量易存在缺口。”

歐盟委員會的數(shù)據(jù)顯示，歐盟國家的儲氣庫存量已位于十年來最低水平，煤炭庫存量則為2016年以來最低水平。今年10月，俄羅斯政府承諾將增加對歐天然氣供應，但這一承諾尚未兌現(xiàn)。10月，俄羅斯向歐洲的天然氣出口量為2687吉瓦時/日，遠低于去年同期水平。

風能、太陽能是歐盟國家主要的可再生能源用電來源。歐洲風能協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2021年歐盟國家風力發(fā)電量為近三年以來最低水平，較2020年同期下降幅度達到17.29%。根據(jù)獨立天氣建模組織Vortex編制的數(shù)據(jù)，今年吹過北歐的風強度同比下降了15%。

除能源商品外，歐元區(qū)其他領(lǐng)域的通脹亦有上升。食品和煙酒價格同比上漲2.2%；服務價格同比上漲2.7%；非能源類工業(yè)產(chǎn)品價格同比上漲2.4%。

如何影響歐央行貨幣政策選擇？

近日，多位歐洲財經(jīng)界高官再度就通脹問題發(fā)聲。歐央行行長拉加德認為，能源價格飆升、供應鏈瓶頸僅是推高通脹的“一次性因素”，這些驅(qū)動因素或?qū)⒃谥衅跍p退。

但在德國央行行長魏德曼看來，即便通脹是暫時的，也會使企業(yè)提高工資，從而通過增加消費需求而使通脹永久化。歐央行副行長德金多斯則稱，通脹可能不會如預測得一般迅速下降。

歐元區(qū)通脹是暫時的還是長期性的？牛津經(jīng)濟研究院在發(fā)給第一財經(jīng)記者的報告中認為，如果服務價格上漲沒有逆轉(zhuǎn)，反而導致通脹預期上升，通脹壓力可能將持續(xù)。但由于當前歐洲疫情再度復燃，各國加碼了抗疫舉措，這應該會緩解服務業(yè)的價格壓力。如果供應瓶頸得到緩解，預計歐元區(qū)能源和商品價格將于2022年下降，該地區(qū)通脹壓力也將顯著放緩。

該機構(gòu)還預測稱，明年晚些時候，“低通脹”可能在歐元區(qū)卷土重來。預計歐元區(qū)通脹率將在明年下半年迅速下降，并在2022年第四季度或2023年初達到1%的水平。

但在凱投宏觀歐洲經(jīng)濟學家艾倫雷諾茲看來，疫情在全球再度復燃，供應瓶頸問題可能不會在短期內(nèi)緩解，因此商品價格將繼續(xù)維持高位，預計歐元區(qū)通脹率只會在2022年底低于2%的水平。

通脹是影響央行貨幣政策目標的指標之一，勞動力市場情況是左右央行貨幣政策的另一因素。歐盟統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)9月失業(yè)率降至7.4%，為2020年4月以來的最低值。在通脹不斷走高，勞動力市場逐漸修復的背景下，未來歐央行將采取怎樣的貨幣政策？

本周以來，歐央行官員一直在釋放鴿派言論。西班牙央行行長德科斯表示，歐央行不應過早取消支持。但上周，奧地利央行行長霍爾茨曼則表示，歐央行的貨幣政策應保持靈活性，不要對繼續(xù)實施資產(chǎn)購買計劃做出長期承諾。

牛津經(jīng)濟研究院認為，基于該機構(gòu)對于通脹的觀點，預計歐央行不會在2022年從根本上改變其貨幣政策，只會放松在疫情期間部署的緊急支持措施，如1.85萬億歐元的緊急抗疫購債計劃（PEPP）。

該機構(gòu)還表示，盡管市場預計，歐央行會將存款利率于2022年末上調(diào)10個基點，但加息是不可能的。不過，如果供應鏈沒有像預期設想地一般得到解決，或者能源價格沒有快速下降，歐元區(qū)通脹將仍維持高位，這將為歐央行的行動帶來較大壓力。

標簽： 歐央行 通脹 能源危機 供應瓶頸