11月16日，華夏、廣發(fā)、匯添富、易方達、南方、嘉實、大成、萬家基金等8家公募紛紛發(fā)布旗下北交所主題基金的招募說明書和份額發(fā)售公告：最低1元認購，每只產品5億元限購上限，總計40億元限額上限。

上述首批8只北交所主題基金將于11月19日（本周五）集體開售。分析人士認為，這些基金的正式發(fā)售將給市場注入長線資金。

而從盤面來看，11月16日，北交所開市第二日，盤面有所調整。除3只停牌股外，其余78只股票中，7股收漲，71股下跌。

從16日北交所股票漲跌幅來看，7股上漲。凱添燃氣（831010.BJ）、志晟信息（832171.BJ）漲幅領跑，分別漲16.47%、12.71%。其中凱添燃氣是精選層平移至北交所股票，志晟信息則是新發(fā)行上市股。

除兩只領漲股外，森萱醫(yī)藥、漢鑫科技、新安潔、德源藥業(yè)、貝特瑞也均收漲。其中，漢鑫科技是新發(fā)行上市股，16日當天漲幅達4.37%。

16日共71股下跌，其中大地電器（87036.BJ）、中設咨詢（833873.BJ）、德瑞鋰電（833523.BJ）下跌幅度最大，跌幅分別達16.82%、16.65%和14.95%。

而北交所11月15日的收盤數(shù)據為，10只新股全部漲超一倍，收盤價平均較發(fā)行價上漲199.80%。

成交額方面，11月16日北交所股票總成交額達44.5億元，相較11月15日下滑54%。貝特瑞（835185.BJ）成交額最高，達3.68億元；同心傳動（833454.BJ）第二，成交額2.88億元，另外11月16日還有13只股成交額在億元以上。

基本面更重要

在公募基金眼中，北交所基金有著諸多優(yōu)勢，包括政策改革機遇、獲取跨市場估值差價成為可能。

華夏基金方面表示，“精選層推出前，公募旗下三板產品屬于‘三類股東’，很多公司申請IPO之前對‘三類股東’進行清除，使得我們無法在三板投、在A股退。而改革后，公募基金可以投資精選層，同時精選層滿一年后符合證監(jiān)會和交易所規(guī)定的基本上市條件可以直接轉板去滬深交易所。”

Wind數(shù)據顯示，截至10月31日，新三板轉板上交所、深交所、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，轉板首日股票平均上漲幅度分別為269%、438%、804%和1180%。

在華夏基金看來，跨市場的估值差價具備較高的投資吸引力。

此外，精選層/北交所企業(yè)三季報已經全部披露，凈利潤方面，精選層公司2021年前三季度凈利潤同比增速為33.33%，較2020年增速提升12.31pct，明顯高于主板和創(chuàng)業(yè)板，增速呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

盈利公司數(shù)量方面，精選層公司僅2家虧損，盈利企業(yè)占比97.06%，同期A股盈利企業(yè)占比為86.49%。

此外，在不少基金經理眼中，北交所企業(yè)具有估值優(yōu)勢。

Wind數(shù)據顯示，截至10月31日，精選層/北交所企業(yè)市盈率（TTM）在30倍以下的數(shù)量占比為61.76%，而科創(chuàng)板公司市盈率（TTM）在30~90區(qū)間內的占比則達56.25%，創(chuàng)業(yè)板公司的估值主要集中在60以下，這部分企業(yè)合計占比74.19%。

精選層、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板公司市盈率（TTM）中位數(shù)分別為21、46和37倍。

“這么比較是不公平的，因為北交所和創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上市規(guī)則不同。事實上，如果單純以財務數(shù)據計算的話，后兩者要比北交所高出4倍以上。” 上海小郁資產總經理左劍明說道。

記者查閱了北交所、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則，及申請上市的企業(yè)應當符合的財務指標。

可以看到，無論市值還是凈利潤，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板對于申請上市企業(yè)的要求均高于北交所。

“從動態(tài)市盈率來看，目前北交所企業(yè)的估值已經很高了。”左劍明說道。

一位北交所擬任基金經理對第一財經表示，對于估值問題不能一概而論，北交所各行業(yè)上市公司跟主板上市公司有一定的差異性，需要結合北交所上市公司的特點確定適合該行業(yè)的估值方法。

從中觀維度來看，相比估值和價格，決定股票走勢的還是本身基本面的變化。對于北交所標的研究，也應著力于對行業(yè)的產業(yè)政策、商業(yè)模式、進入壁壘、市場空間、增長速度等進行綜合考量，同時在充分考慮估值水平的原則下，重點關注流動性良好的優(yōu)質上市公司。

華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選擬任基金經理顧鑫峰表達了類似的看法，估值不是基金經理篩選投資標的的唯一標準。

“我們更看重公司的基本面情況，我們認為買任何一家公司，公司的基本面情況是我們要考慮的首要問題。只有基本面靠譜，才會進入我們的篩選范圍。當前估值也很重要，不過估值是最后看的，就是在買之前看一下，這個估值水平當前買入是否合適，不合適就耐心等待，合適就買。我們認為，市場不應高估北交所短期的投資機會，但也絕不能低估北交所的中長期投資價值。” 顧鑫峰對第一財經表示。

廣發(fā)北交所精選兩年定開混合擬任基金經理吳遠怡認為，應該長期持有北交所相關標的，伴隨企業(yè)成長。

在這種邏輯下，企業(yè)基本面的重要性的確要高于估值。

吳遠怡在接受第一財經采訪時表示，“我們做了分類，多數(shù)北交所上市股票，集中于制造業(yè)小巨頭、隱形冠軍，或者塔尖上的企業(yè)。“

據他介紹，未來可能會做一些產業(yè)鏈投資，對優(yōu)質高端制造企業(yè)、會增加標的持有時間、比如將持有期延長至2~3年，伴隨企業(yè)從小到大。

研究團隊配置問題

在部分業(yè)內人士看來，鑒于公募基金以往針對于新三板研究團隊配置不足，所以公募基金針對于北交所的研究深度“也不足以深度覆蓋這81只標的”。

“研究覆蓋是北交所面臨的第一個問題。在北交所第一批81只標的當中，我們看到賣方研究機構，無論是安信、還是中信建投，包括申萬，到目前為止這些賣方研究團隊還沒有配置齊全，更不要說買方研究機構的配置情況了，所以針對81只投資標的的遴選研究工作，目前為止還屬于初級階段。”左劍明說道。

他表示，一般賣方研究機構要組建一個成熟的研究團隊，沒有半年以上是“不可想象的”。

“不可能剛剛拉起了一個班子、研究框架都沒有，就開始寫個股的研究報告。而且一般性來說，一家企業(yè)的研究報告、起碼需要有半個月到一個月來做一個編寫的過程。此后還有內部風控和合規(guī)工作。”左劍明表示。

據他介紹，研究機構配置不足，就沒辦法給基金經理投資建議，而投資經理拿不到專業(yè)的報告，是不敢輕易下單的。

華夏基金方面表示：“我們其實很早就將新三板研究工作分配至公司研究團隊了。雖然沒有單獨專門成立新三板研究團隊，但對于新三板各個行業(yè)和重點股票，其實一直都有很細致的研究和持續(xù)跟蹤。華夏基金對全市場各個行業(yè)一直都有自己的研究員進行覆蓋，并不完全依靠券商的研究報告。”

此外，一些北交所基金擬任基金經理曾針對新三板有過長期研究。

比如華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選擬任基金經理顧鑫峰，于2012年7月加入華夏基金管理有限公司，曾任華夏基金研究員，華夏資本投資經理、新三板管理部行政負責人、華夏基金基金經理等，首批可投新三板精選層的公募基金基金經理，對新三板企業(yè)已經形成了研究框架。

南方北交所精選兩年定開混合發(fā)起擬任基金經理雷嘉源，2009年7月加入南方基金， 任權益研究部研究員，負責公用事業(yè)、新能源及新三板的研究工作。他曾在2015年12月調入南方基金子公司南方資本，任投資管理部投資經理，負責新三板投資業(yè)務。

萬家北交所慧選兩年定期開放混合擬任基金經理葉勇也是現(xiàn)任投資研究部新三板研究主管、基金經理，曾任股權投資部副總監(jiān)、權益投資二部總監(jiān)、投資經理等職。

一位擬任北交所基金經理在接受第一財經采訪時表示，今后研究范圍不會局限于北交所和新三板精選層，而會擴展到更廣闊的新三板創(chuàng)新層和基礎層的上市公司。

值得注意的是，首批8只北交所基金以封閉期和開放期滾動的方式運作且不上市交易，首個封閉期為兩年，在封閉期內不辦理贖回業(yè)務。

“這或許可以在一定程度上解決北交所可能面臨流動性不足的問題。”上述基金經理對第一財經說道。

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