國(guó)家統(tǒng)計(jì)局15日公布了10月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)好壞不一。積極的一面是，部分指標(biāo)初步呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)；消極的一面是，剔除價(jià)格因素，周期下行壓力仍然很大，逆周期穩(wěn)增長(zhǎng)措施應(yīng)該果斷出臺(tái)，避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。

1）保供下，電力公用事業(yè)景氣提高，助推工業(yè)增加值增速企穩(wěn)回升。10月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.5%，自上月3.1%的低點(diǎn)回升，也好于市場(chǎng)3.2%的預(yù)期。分項(xiàng)來(lái)看，制造業(yè)增加值增長(zhǎng)2.5%，和上月增速基本持平；采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6%，較上月加速2.8個(gè)百分點(diǎn)；電力等公用事業(yè)同比增長(zhǎng)11.0%，較上月加速1.4個(gè)百分點(diǎn)。在能源保供下，煤炭等采礦業(yè)和電力等公用事業(yè)部門(mén)開(kāi)足馬力生產(chǎn)，對(duì)于工業(yè)增加值的企穩(wěn)回升起到了關(guān)鍵支撐作用。中下游制造業(yè)則受“限電”等影響，幾乎沒(méi)有改善。中下游多以私營(yíng)企業(yè)為主，10月份私營(yíng)企業(yè)工業(yè)增加值繼續(xù)惡化。

2）剔除價(jià)格因素后，社會(huì)零售銷(xiāo)售增速進(jìn)一步放緩。10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.9%，較9月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。但若剔除價(jià)格因素，社零總額實(shí)際同比增速為1.9%，較9月反而下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)。

具體看，可選消費(fèi)中，汽車(chē)和建筑裝潢保持疲弱，石油制品和家電增速改善。汽車(chē)消費(fèi)下降，可能與供應(yīng)鏈斷裂下的“芯片危機(jī)”有關(guān)，更反映了周期下行下的需求疲弱。建筑裝潢銷(xiāo)售額下降與近期地產(chǎn)市場(chǎng)快速惡化趨勢(shì)吻合。石油及制品增速大幅上升，更多的是油價(jià)高企帶來(lái)的價(jià)格效應(yīng)?？紤]到汽車(chē)銷(xiāo)量下降，剔除價(jià)格因素后，石油消費(fèi)會(huì)弱得多。

從最新的雙11數(shù)據(jù)看，消費(fèi)整體依然疲弱。阿里巴巴雙11期間商品交易總額5403億元，同比增長(zhǎng)8.45%，較去年同期同口徑下26%的增速顯著下滑。京東雙11表現(xiàn)也不及往年，商品下單金額3491億元，同比增長(zhǎng)29%，較去年同期33%的增速小幅下滑。根據(jù)星圖數(shù)據(jù)，由于第一波預(yù)售占比提升，此次雙11當(dāng)日全網(wǎng)銷(xiāo)售額同比下滑5.5%。

3）固定資產(chǎn)投資增速進(jìn)一步回落。10月份，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.1%，增速較上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)是連續(xù)8個(gè)月回落。分項(xiàng)看，制造業(yè)投資增速小幅回落至14.2%，采礦業(yè)投資增速回落至5%，基建投資增速進(jìn)一步回落至1%。在高景氣下，采礦業(yè)投資增速仍然疲弱，表明供應(yīng)端和企業(yè)對(duì)未來(lái)需求的信心方面存在分歧；基建投資疲弱，顯示地產(chǎn)下行下，財(cái)政困難制約了“積極財(cái)政政策”的空間。

4）房地產(chǎn)市場(chǎng)惡化態(tài)勢(shì)繼續(xù)。價(jià)格方面，70大中城市二手房?jī)r(jià)漲幅繼續(xù)回落。一線、二線和三線城市同比分別上漲6.7%、2.5%和1.0%，漲幅較上月分別回落1、0.5和0.4個(gè)百分點(diǎn)，下滑趨勢(shì)明顯。

物量方面，房地產(chǎn)新開(kāi)工和商品房銷(xiāo)量當(dāng)月同比去年分別下降33%和21.6%，房地產(chǎn)投資額當(dāng)月同比下降5.4%，降幅均明顯擴(kuò)大。

土地市場(chǎng)方面，百城供地面積繼續(xù)保持同比負(fù)增長(zhǎng)局面，土地溢價(jià)率進(jìn)一步回落。在房地產(chǎn)信用環(huán)境持續(xù)惡化的情況下，土地市場(chǎng)最先感受到緊縮壓力的環(huán)節(jié)。在信用條件無(wú)實(shí)質(zhì)性改善的情況下，土地市場(chǎng)短期不容樂(lè)觀，未來(lái)或?qū)毫飨虻胤截?cái)政。

如果11~12月份工業(yè)增加值沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改善，四季度經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⑦M(jìn)一步下降。由于上半年的高增速，今年全年6%的目標(biāo)完成毫無(wú)壓力。但有關(guān)部門(mén)應(yīng)該未雨綢繆，前瞻性地推出跨周期穩(wěn)增長(zhǎng)措施，力爭(zhēng)在明年一季度壓力最大的時(shí)候砸出響聲，形成實(shí)物工作量，遏制住經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)。

（作者系華興資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

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