國(guó)內(nèi)飲料市場(chǎng)群雄逐鹿，在資本市場(chǎng)的爭(zhēng)鋒也唯恐落后。新式飲料品牌的層層包圍之下，老牌國(guó)貨也開(kāi)始拓展領(lǐng)土。

7月9日，西安冰峰飲料股份有限公司(下稱“冰峰飲料”或“冰峰”)向深圳證券交易所主板遞交招股書(shū)預(yù)披露版，預(yù)計(jì)發(fā)行不超過(guò)6000萬(wàn)股，距離1月份華創(chuàng)證券開(kāi)始輔導(dǎo)備案，時(shí)隔約半年。

糖酒集團(tuán)為控股股東，董事長(zhǎng)張軍為實(shí)際控制人

糖酒集團(tuán)是冰峰飲料的發(fā)起人，目前直接持有冰峰飲料99%股份，為公司的控股股東。

其中，現(xiàn)任糖酒集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理的張軍直接持有糖酒集團(tuán) 9.25%的股權(quán)，另受托(徐振興、李震兩名隱名股東)持有糖酒集團(tuán) 0.82%的股權(quán)，合計(jì)10.07%股權(quán)。

同時(shí)，張軍作為執(zhí)行事務(wù)合伙人的君悅糖酒、共筑糖酒、共益糖酒、榮益糖酒、共載糖酒分別持有糖酒集團(tuán) 20%、3.37%、3.37%、3.53%和 15.78%的股權(quán)。

以上三項(xiàng)合計(jì)，張軍控制糖酒集團(tuán) 56.12%股權(quán)。此外，盈信國(guó)富35.71%股權(quán)的相關(guān)權(quán)利也由張軍代為行使。

因此，張軍通過(guò)直接持股、擔(dān)任合伙人及受托表決權(quán)等方式合計(jì)控制糖酒集團(tuán)91.83%的表決權(quán)，并通過(guò)糖酒集團(tuán)和久悅酒業(yè)控制冰峰飲料100%的表決權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。

起源于解放前的汽水，成為西部地區(qū)美食一霸

冰峰汽水起源于1948年，一位商人從天津引進(jìn)一套汽水制造設(shè)備前往新疆，受阻大雪留在西安，于 1951 年建成西北汽水廠，后并入西安食品廠。日后又一場(chǎng)大雪，為生產(chǎn)汽水打水的井轆轤被凍，積雪結(jié)冰若小山峰，因此得名“冰峰”。

目前，冰峰飲料的主營(yíng)業(yè)務(wù)為橙味汽水、酸梅湯等飲料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售;主要產(chǎn)品種類涵蓋碳酸飲料、植物飲料、風(fēng)味飲料與茶類飲料;包裝分為易拉罐和玻璃瓶裝兩種。

碳酸飲料(汽水)是以食品原輔料和(或)食品添加劑為基礎(chǔ)，在一定條件下充入一定量二氧化碳?xì)怏w加工制成的液體飲料。按照我國(guó)的國(guó)標(biāo)，可以分為果汁型碳酸飲料、果味型碳酸飲料、可樂(lè)型碳酸飲料和其他型碳酸飲料。

招股書(shū)援引前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)表明，以產(chǎn)量計(jì)算，2016年之后碳酸飲料市場(chǎng)迎來(lái)新一輪迅猛發(fā)展，2019-2020年行業(yè)產(chǎn)量增速達(dá)到6%及以上。

經(jīng)過(guò)多年的優(yōu)勝劣汰與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，碳酸飲料市場(chǎng)形成了以國(guó)際品牌可口可樂(lè)、百事可樂(lè)為主，國(guó)產(chǎn)品牌北冰洋、健力寶、冰峰等為輔的寡頭市場(chǎng)。我國(guó)碳酸飲料市場(chǎng)格局已基本穩(wěn)定，可口可樂(lè)、百事可樂(lè)占據(jù)中國(guó)碳酸飲料市場(chǎng) 80%的市場(chǎng)份額。

而酸梅湯作為植物飲料的主要品類，目前處于成長(zhǎng)期，主要廠商包括康師傅酸梅湯、王老吉、信遠(yuǎn)齋、九龍齋等品牌。

冰峰飲料從成立時(shí)間看，算是老牌國(guó)貨汽水，曾經(jīng)先后獲得“西安老字號(hào)”“陜西老字號(hào)”“陜西食品行業(yè)最佳人氣品牌”等榮譽(yù)。

不過(guò)，其知名度和忠誠(chéng)度主要集中在西部地區(qū)，“涼皮、肉夾饃、再來(lái)一瓶冰峰”是西部美食家們離不開(kāi)的口頭禪，更在民間被譽(yù)為“三秦套餐”。

營(yíng)收主要來(lái)自橙味汽水，其中又以罐裝為主

2018-2020年，冰峰飲料的營(yíng)業(yè)收入分別為2.86億元、3.02億元和3.32億元，同比增速分別為6%和10%，增長(zhǎng)較為平穩(wěn);同期凈利潤(rùn)則分別為6969萬(wàn)元、7767萬(wàn)元和6525萬(wàn)元，2020年凈利潤(rùn)出現(xiàn)了16%的下滑;凈利率則分別為24%、26%和20%。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司的收入主要來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)，占比超過(guò)99%。

其中，按照產(chǎn)品類別分，橙味汽水仍為收入構(gòu)成的主力，2018-2020年間，玻璃瓶+罐裝合計(jì)占比分別為86.38%、84.38%和81.48%，在酸梅湯收入占比有所提升的同時(shí)，橙味汽水占比呈現(xiàn)微降趨勢(shì)。其中，罐裝汽水的占比又呈逐漸上升趨勢(shì)。

從銷售模式看，冰峰飲料主要采用經(jīng)銷模式進(jìn)行銷售，經(jīng)銷收入在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比超過(guò)93%。

毛利率約50%，2020年凈利潤(rùn)下滑主因是股權(quán)激勵(lì)

盈利角度，冰峰飲料2018-2020年間毛利率分別為49.81%、50.67%和46.73%，毛利率在2020年出現(xiàn)了接近4個(gè)點(diǎn)的下降。但這一下降主要由于新收入準(zhǔn)則的引入，將運(yùn)費(fèi)計(jì)算進(jìn)成本，因此對(duì)毛利率有所影響。若剔除該因素，則2020年綜合毛利率約為50.58%，基本與2019年持平。

分產(chǎn)品來(lái)看，玻璃瓶汽水的毛利率顯著高于罐裝，而橙味汽水的毛利率又顯著高于酸梅湯(下表已剔除運(yùn)費(fèi)影響)。

在營(yíng)收增長(zhǎng)10%的背景下，毛利率似乎并未能解釋凈利潤(rùn)出現(xiàn)16%下滑的現(xiàn)象。

費(fèi)用才是導(dǎo)致2020年凈利潤(rùn)下降的根本原因，2020年管理費(fèi)用率高達(dá)13.55%，比前兩年高了10個(gè)百分點(diǎn)左右，其主要原因是2020年1月的股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)相關(guān)費(fèi)用計(jì)入了管理費(fèi)用。

如果3555萬(wàn)元左右的股權(quán)支付費(fèi)用加回，則2020年冰峰飲料的凈利潤(rùn)仍維持較高增長(zhǎng)。

不過(guò)，較高的凈利率無(wú)法掩蓋目前冰峰飲料面臨的困境。

此前根據(jù)《每日財(cái)報(bào)》的報(bào)道，冰峰飲料在價(jià)格方面并無(wú)優(yōu)勢(shì)：“冰峰在外面賣5塊錢一罐，網(wǎng)購(gòu)12罐冰峰平均2.5元一罐，同樣容量的美年達(dá)只要1.7元一罐。”

在可口可樂(lè)、百事可樂(lè)等外資飲料仍占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的碳酸飲料市場(chǎng)，面臨老國(guó)貨轉(zhuǎn)型+新國(guó)貨崛起的局面，偏居陜西一隅(陜西地區(qū)收入占比超80%)的冰峰飲料想要突圍，仍面臨不小的挑戰(zhàn)。

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