原標(biāo)題：“股王”茅臺(tái)盤中大跌超5%！白酒板塊價(jià)值回歸，為何還在跌跌不休？

大眾網(wǎng)·海報(bào)新聞?dòng)浾?沈童 濟(jì)南報(bào)道

3月28日，A股早盤探底回彈，午后窄幅整理為主，地產(chǎn)等權(quán)重助力指數(shù)收紅，截至收盤，上證指數(shù)微漲收盤。北向資金凈流入超50億元，結(jié)束連續(xù)5日凈賣出。盤面上，地產(chǎn)板塊現(xiàn)漲停潮，煤炭板塊強(qiáng)者恒強(qiáng)。低估值央企股獲力捧，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)交建等領(lǐng)漲。值得注意的是，白酒、家電等大消費(fèi)板塊在繼前期調(diào)整后繼續(xù)下挫。白酒指數(shù)跌2.8%，貴州茅臺(tái)盤中一度跌超5%，截至收盤，貴州茅臺(tái)、五糧液午盤均跌超3%。山西汾酒跌超5%。

（白酒股悉數(shù)下跌）

“茅五瀘”均回到30倍PE，為何還在跌跌不休？

對(duì)于近期白酒板塊的集體調(diào)整，投資者似乎有點(diǎn)沉不住氣了，有定價(jià)權(quán)的頭部品牌“茅五瀘”均回到30倍PE（市盈率）以內(nèi)了，怎么跌起來(lái)還這么狠？不是說(shuō)白酒是最佳賽道嗎？不是機(jī)構(gòu)重倉(cāng)嗎？不是價(jià)值投資嗎？機(jī)構(gòu)大佬經(jīng)常出來(lái)教育散戶要長(zhǎng)期持有，要越跌越買，怎么機(jī)構(gòu)砍起倉(cāng)來(lái)，比散戶還狠？

對(duì)此，國(guó)信證券山東分公司類興亮認(rèn)為，首先可以確定的是，白酒基本面沒(méi)有問(wèn)題的。“當(dāng)前，白酒行業(yè)最大的特點(diǎn)就是行業(yè)集中度提升，整體上白酒消費(fèi)呈下降趨勢(shì)，但消費(fèi)端，消費(fèi)者更傾向于少喝酒喝好酒，所以雖然白酒整體消費(fèi)量有所下降，但是品牌白酒的市場(chǎng)份額是不斷增長(zhǎng)的，保持著龍頭量?jī)r(jià)齊升的局面，這個(gè)趨勢(shì)從未改變?！倍卸▋r(jià)權(quán)的“茅五瀘”目前仍然處于非常良好的競(jìng)爭(zhēng)格局。

記者注意到，今年初以來(lái)，關(guān)于飛天茅臺(tái)原箱批發(fā)價(jià)出現(xiàn)回落的消息就時(shí)有傳出。茅臺(tái)一直被市場(chǎng)認(rèn)為是白酒的“天花板”，而茅臺(tái)的股價(jià)對(duì)于其酒價(jià)的反應(yīng)可謂相當(dāng)敏感，如今隨著茅臺(tái)酒價(jià)和股價(jià)的雙雙回落，其他品牌白酒股自然難逃股價(jià)走低的命運(yùn)。

酒價(jià)、股價(jià)雙降，如何解釋？

那么，如何解釋最近白酒普遍批發(fā)價(jià)格下降呢？

業(yè)內(nèi)人士表示，從大周期來(lái)看，整個(gè)白酒行業(yè)從1988年起步，經(jīng)過(guò)十年的繁榮期后，1998年遭遇市場(chǎng)大幅調(diào)整；2002年，中國(guó)加入WTO，經(jīng)濟(jì)騰飛，帶動(dòng)消費(fèi)，白酒行業(yè)也迎來(lái)一波大繁榮；受2012年白酒塑化劑事件等影響，白酒行業(yè)大幅調(diào)整；從2015年開始，行業(yè)開始企穩(wěn)回升。如今，7年過(guò)去了，行業(yè)發(fā)展基本處于周期繁榮末端，尤其是醬香熱帶動(dòng)全國(guó)都在投資醬香酒，甚至很多與酒毫不沾邊的公司，通過(guò)收購(gòu)酒企，其股價(jià)便能實(shí)現(xiàn)翻身，這對(duì)行業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)是極為不健康。

從小周期來(lái)看，每年春節(jié)后，白酒進(jìn)入淡季，降價(jià)為正常操作，一般持續(xù)到中秋節(jié)前再次漲價(jià)。

從以上基本面可以看到，白酒行業(yè)處于景氣周期的中后段，還沒(méi)有出現(xiàn)非常大的利空，行業(yè)龍頭競(jìng)爭(zhēng)格局很健康，從基本面是無(wú)法解釋這波大調(diào)整。

但從資金的角度來(lái)看，白酒的回調(diào)似乎是能夠理解的。眾所周知，白酒股一直以來(lái)都是機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股，也是過(guò)去幾年少有的幾個(gè)“牛市板塊”，最出名的兩個(gè)走牛的指數(shù)就是“茅指數(shù)”與“寧組合”。類興亮表示，這些機(jī)構(gòu)重倉(cāng)板塊，在2015年尤其是2018年以后，一直處在不斷抱團(tuán)不斷上漲的過(guò)程中，是一種反身性的上漲，誰(shuí)發(fā)行了新產(chǎn)品，如果不配置白酒，那么大概率收益率要跑輸市場(chǎng)，于是大家不斷抱團(tuán)，估值越來(lái)越高。但是這個(gè)過(guò)程就像過(guò)山車，估值推得越高，摔下來(lái)也就越深，新基金發(fā)行速度降下來(lái)以后，整個(gè)上漲螺旋變成了下降螺旋。而目前，整個(gè)板塊還處于這個(gè)下降螺旋當(dāng)中，當(dāng)然不只是白酒，其他機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的板塊與個(gè)股也都跌得很慘，從眾星捧月到避之不及。

龍頭仍具投資價(jià)值，展望4月，機(jī)構(gòu)建議倉(cāng)位降至6成

對(duì)于后市，類興亮認(rèn)為主要還是要看個(gè)股估值、市場(chǎng)情緒，適當(dāng)進(jìn)行逆向投資。如果龍頭品牌基本面沒(méi)有變化，目前這種殺估值恰恰是很好的長(zhǎng)線布局機(jī)會(huì)。

此外，對(duì)于即將到來(lái)的4月，中信建投認(rèn)為，風(fēng)格上低估值或?qū)⑾鄬?duì)占優(yōu)，行業(yè)配置則可主要圍繞三個(gè)方向展開：一、全球通脹短期無(wú)法證偽，但更推薦存在供給硬缺口的品種，推薦賠率較高的農(nóng)林牧漁（種植鏈、因飼料成本上行加速產(chǎn)能去化的豬周期），關(guān)注煤炭/鋁；二、短期仍有政策預(yù)期的穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)：地產(chǎn)龍頭、城商行；三、成長(zhǎng)分母端仍舊有壓力，優(yōu)選4月分子端景氣依舊向上、排產(chǎn)環(huán)比提升的光伏，及性價(jià)比高、分子端高景氣的軍工、醫(yī)藥（CXO/體外檢測(cè)/疫苗/中藥），關(guān)注供需緊平衡且一季度仍有漲價(jià)的半導(dǎo)體材料、IGBT。

海通證券指出，從短期交易角度看，如果本周市場(chǎng)波動(dòng)率可以提升，機(jī)會(huì)將會(huì)大大增加。具體可以逢低關(guān)注一季報(bào)預(yù)期的鋰電、鋰電設(shè)備、汽車電子、光伏組件和穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力方向的5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、特高壓等板塊，特別關(guān)注有望迎來(lái)行業(yè)景氣邊際改善的地產(chǎn)板塊。

中原證券指出，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)將維持底部震蕩，建議倉(cāng)位降至6成。主要從穩(wěn)增長(zhǎng)、漲價(jià)、避險(xiǎn)等方向?qū)ふ覚C(jī)會(huì)，短期關(guān)注建筑、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁。

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